论文部分内容阅读
货币政策作为国家调控宏观经济的手段之一,一直以来都是政策制定者以及学术界非常关注的热点话题。货币政策的传导渠道是否通畅,影响着货币政策对于经济的调控力度和方向。股票市场作为国家宏观经济的“晴雨表”,它真实地反映了一国经济的运行情况。股票市场的发展,为货币政策的传导打开了新的途径和渠道。货币政策的调整不仅可以通过改变货币供应量、利率等中介目标来达到直接调控经济发展的目的,还可以通过股市的波动来间接地影响投资者的投资行为,进而促进资源的有效配置。货币政策能够如何影响股市,又能在多大程度影响股市,一方面与使用的货币政策工具有关,另一方面又与股市的有效性息息相关。随着经济全球化的不断发展和深入,中国在世界经济体中的地位不断提升。中国大陆货币政策的实施已经不仅能够对大陆的股票市场产生影响,也必将对其他国家和地区的股票市场产生一定程度的溢出效应。已有不少国内外文献研究表明美国的货币政策可以对中国乃至全球经济产生影响,那么随着人民币国际化进程的不断加快,中国与周边地区的经济往来日益频繁,通过进出口贸易、国际资本流动等途径,中国大陆的货币政策很有可能影响周边地区股市的价格。基于这样的背景,本文从中国货币政策的中介目标出发,分别研究中国货币政策对沪深股市和香港股市的影响。 本研究首先对货币政策的概念以及其影响股票价格的理论做了简要阐述并回顾了我国大陆货币政策、沪深股市以及香港股市的发展历史。联系实际具体分析了我国大陆货币政策对沪深股市以及香港股市的影响渠道;其次,使用单变量马尔科夫模型检验了沪深股市以及香港股市存在的区制转移特性,并在此基础上采用多变量马尔科夫模型以1997年1月到2016年6月作为样本区间具体分析在不同区制状态下中国大陆货币政策对沪深股市和香港股市的影响;最后,通过状态相依脉冲响应函数对货币政策的影响效果进行了实证检验,并进一步分析中国货币政策对沪深股市和香港股市在不同区制状态下的非对称效应。结果表明:沪深股市和香港股市的确存在着显著的状态转换特征;我国货币政策对于沪深股市和香港股市的影响具有非对称性。在不同的区制状态下,货币政策对于股票市场的影响不同。不同货币政策对于沪深股市以及香港股市的影响程度和方向也不同;中国大陆货币政策对于香港股市的溢出效应主要通过中国大陆股市进行传导;沪深股市对于我国货币政策冲击的响应主要表现在短期的剧烈波动,而对于香港股市,货币政策的传递效应更加倾向于长期的效果。