我国经济步入新常态以来,已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的战略攻关期,经济增长动力亟需由依靠要素投入扩张转变为依靠创新驱动和全要素生产率的提升,以带动经济持续增长。但近年来,作为我国经济支柱产业的制造业发展日益缓慢,企业杠杆率却高居不下。制造业企业杠杆率偏高、增速偏快的现象,已经引起国内外各界广泛关注,防范金融风险、保障金融安全成为我国经济改革进程中的一项重要课题。在“去杠杆”的供给侧结构性改革大背景下,研究我国制造业杠杆率对全要素生产率的影响具有重要的理论价值和实践意义。本文首先将全要素生产率变动分解为纯技术效率、规模效率和技术进步,然后分析杠杆率影响全要素生产率的理论机制。随后基于中国沪深两市2007-2017年制造业上市企业数据,利用LP法和DEA-Malmquist法测算出全要素生产率及其分解效率,采用固定效应模型、面板门槛模型和GMM模型探讨杠杆率与全要素生产率之间的关系,并且考虑到企业在产权、区域、产业、负债期限结构存在差异,分组对其进行实证研究,最后引入投资支出作为中介变量,通过中介效应模型检验作用机制。结果表明:(1)制造业企业杠杆率与全要素生产率之间存在显著的倒U型关系,杠杆率对全要素生产率的影响为先促进后抑制,拐点值为59.32%。(2)区域异质性、产权异质性、产业异质性和负债期限结构会影响企业杠杆率与全要素生产率之间的关系。对于技术密集型产业,杠杆率与全要素生产率呈现正相关关系,其他类型企业二者呈倒U型关系,拐点值呈现出民营企业>地方国有企业>59.32%>中央国有企业,东部地区>59.32%>中部地区>西部地区,资本密集型产业>59.32%>劳动密集型产业的特点,短期杠杆率拐点值为14.8%,长期杠杆率拐点值为16.42%。(3)杠杆率通过影响企业投资支出,改变企业资源配置,影响企业的纯技术效率、规模效率以及技术进步,进而影响了全要素生产率。最后,在当前制造业面临转型升级的情况下,根据理论分析和实证结果提出优化杠杆率从而提升制造业全要素生产率的建议。