我国股票发行制度改革并非一蹴而就,而是经历了从行政审批制、核准制再到注册制的多次变迁。2019年开始实施的注册制首先在科创板试行,并进一步推广至创业板,同时在主板市场上,截至2021年仍实行核准制。核准制和注册制并行的证券上市机制,为中国公司上市效果的研究提出了全新的视角。另一方面,实施注册制的科创板因具备浓厚的科技创新属性,为我国高新技术企业提供了更为宽松的融资环境,其中也包括了生物医药企业。本文在这一制度背景下,选择分别在核准制和注册制下首发上市的两家生物医药企业,比较二者的上市效果。本论文首先对我国股票发行制度的演进历程进行归纳,然后针对实施核准制的主板与实施注册制的科创板分别在首发数据、上市后短期内市场表现与后续股价变动、IPO抑价与发行市盈率、换手率与投资回报率的资本市场表现方面以及在政府补贴与研发投入的非财务绩效指标方面进行对比分析。本文选取生物行业内的两个企业——万泰生物和微芯生物作为研究对象,前者在实行核准制的主板上市,后者则在实行注册制的科创板上市,从资本市场表现及非财务绩效指标方面进行对比分析,研究两者在不同股票发行制度下的上市选择可能考虑的影响因素,对企业上市板块的选择进行评价,进而对企业的上市效果进行研究。通过从资本市场表现以及非财务绩效指标方面对所选取的两个案例企业的上市效果进行分析,本文认为,就资本市场表现而言,实行核准制的主板新上市企业能够获得更多的新股发行数量和募资净额,但由于受到主板上市规则的定价机制中最高23倍静态市盈率的定价限制,与实行注册制的科创板相比在发行价格和发行市盈率方面都表现出较低水平,但同时也意味着实行注册制的科创板新上市企业IPO抑价率会远高于实行核准制的主板新上市企业;在上市后的市场表现方面,实行注册制的科创板上市规则由于突破了IPO首日涨幅限制最高不得超过发行价44%的制度限制,因此科创板新上市企业在上市后具有更高的换手率,体现出更好的市场流通能力。就非财务绩效指标而言,实行注册制的科创板新上市企业在上市后更容易获得政府补贴,推动公司的科技创新与新产品研发;此外,实行注册制的科创板新上市企业具有特有的科技创新板块优势,在研发人员占比以及研发支出占营业收入的比重方面均高于实行核准制的主板上市企业。最后,本文结合前文的分析,对于面临在不同股票发行制度下,中国企业的上市效果提出一些可供参考的因素,包括对首发数据及上市后的市场表现、IPO抑价、换手率和政府补贴等方面的考虑。