资产定价问题一直是现代金融学研究的核心问题。作为经典基石的资本资产定价模型从建立至今已经有六十年的历史了,而1993年,美国学者Fama和French也提出了三因子模型,这在多个国家已经得到实证认可。随着经济的发展大家逐渐意识到举债筹资的重要性,早期的研究主要集中在企业等负债方,从经济危机以后,学者们逐渐开始将目光投向资产方也就是金融中介上,金融机构的信贷扩张和杠杆率的变化都会对资产价格产生影响,而信贷的变化会反应在金融机构的杠杆中。国外在金融中介方面的研究已经较多,受国外文献关于券商杠杆对资产定价作用的启发,结合我国商业银行在整个行业中的重要作用,本文主要从整个金融行业出发,研究金融行业的杠杆对资产价格的影响。本文旨在研究金融行业杠杆的资产定价效应。文章首先从理论上论证了我国金融中介机构对经济发展的影响,简介了财务杠杆的作用,指出金融行业杠杆性经营的特点,分析金融行业杠杆对金融机构的重要性,论述了商业银行通过信贷扩张影响资产价格的机制,证券公司的杠杆率与资产价格循环的机制,并从实证上检验了金融行业杠杆和经济增长的相关性。在经典资产定价模型的基础上,选取变量建立模型,然后从实证方面考察金融行业杠杆对股票组合收益的影响。利用2005年至2014年的所有A股的季度数据,构造25个市值/账市比组合、25个市值/动量组合。采用Fama和MacBeth的二阶段回归方法对股票组合的超额收益率进行回归分析。主要研究金融行业杠杆作为单一解释变量的模型对股票超额收益的解释能力。对传统资产定价模型CAMP模型、Fama-French三因子模型也进行回归分析。同时,将金融行业杠杆这一因素与传统资产定价模型中的因素相结合,构造出了新二因子模型以及新三因子模型,对这两个模型也进行回归分析。综合评价金融行业杠杆的资产定价效果。实证结果表明,股票的超额收益率在很大程度上可以被金融行业杠杆的差分所解释。金融行业杠杆作为单一解释变量的模型对股票组合收益的解释力强,效果显著。加入金融行业杠杆因素的新二因子模型与CAMP模型相比,回归的拟合度有所提高,解释效果较好。新三因子模型与Fama-French三因子模型相比对股票收益的解释力也有所提高。同时,在新构造的模型中金融行业杠杆的回归结果均显著。