【摘 要】
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中国股市发展迅速,但从投资者结构及市场表现来看,市场成熟度仍然不够,相较于发达国家市场也更为变化莫测。为了更好地认识中国股票市场,本文以2010年至2017年这八年间沪深30
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中国股市发展迅速,但从投资者结构及市场表现来看,市场成熟度仍然不够,相较于发达国家市场也更为变化莫测。为了更好地认识中国股票市场,本文以2010年至2017年这八年间沪深300指数成分股的日收益率数据作为研究对象,作为中国股票市场的整体代表,对股票进行聚类分析,以识别其共同运动的群聚特征。一般认为同一行业板块中的股票具有更为明显的同涨同跌趋势,更容易群聚。但由于股票行为受多种因素影响,股票自身的其他属性也会促发群聚效应,这些因素的影响会造成来自行业的群聚表现被掩盖、稀释,甚至扭曲。因此,在前人已有的研究基础上,本文利用稳健回归的方法,对行业类别以外的干扰因素分别加以剔除,有效获得了更为明显的行业股票共同运动的指标,并在此基础上,用剔除干扰因素的价格趋势捕捉行业群聚效应,对指标间的轮动关系及行为特征进行了研究。研究发现中国股市中,行业类别下存在显著的聚类现象;股市泡沫阶段,投机及加杠杆并非全局行为,股灾期间各行业聚类纯度得分显著上升,整体步调相同;“房地产业”作为投资热点,2015年股灾后行业聚类现象不断凸显,并带动了相关行业聚类现象的提升;在2011年至2017年间各行业的聚类现象走势有较强的相关性,有显著的行业轮动现象。
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