【摘 要】
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资本市场有效理论是许多资产定价模型、投资决策与资源配置的基础,有着广泛的应用,是现代金融学研究的核心问题之一,国内外学者都展开了大量的实证研究。本文的目的是检验上
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资本市场有效理论是许多资产定价模型、投资决策与资源配置的基础,有着广泛的应用,是现代金融学研究的核心问题之一,国内外学者都展开了大量的实证研究。本文的目的是检验上证综合指数、深证成分指数、道琼斯工业指数三个资本市场有效性,通过国内外资本市场有效性的对比分析,发现我国资本市场的不足。本文在介绍资本市场有效性和信息熵理论的基础上,归纳总结了国内外用于资本市场有效性研究的方法,选用了应用最广泛的时间序列自相关检验方法对国内外三个资本市场的收益率序列进行检验,结果表明三个资本市场都没有达到弱式有效性。由于传统的方法只能定性将资本市场效率划分为三个阶段,不能进行相同阶段的效率比较,而信息熵是对不确定性的最佳度量,因此本文引入信息熵进行三个资本市场的定量比较。通过信息熵值的计算,道琼斯工业指数值大于国内两个资本市场,说明国外资本市场的有效程度要高于国内市场,并用方差分析对五年内三个资本市场信息熵的均值进行检验,结果表明三个资本市场的均值存在显著性差异,说明用信息熵来定量衡量效率并进行比较是可行的。通过最大熵原理反推出,如果资本市场有效,收益率分布为正态分布。实证结果表明三个资本市场的收益率都不服从正态分布,但道琼斯工业指数更趋近于正态分布。本文同时用信息熵来研究三个资本市场的风险和相关性,发现道琼斯工业指数的随机波动性更强,风险要高于国内两个市场,与国内两个市场的相关性很强,信息传导较为容易,容易相互影响。最后对本文的研究进行总结,归纳出信息熵相对于其他方法的优势,说明用信息熵来进行资本市场效率的研究具有可行性。
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