1993年青岛啤酒股份有限公司于香港上市后返回A股市场,自此中国企业迈开了境内外交叉上市的步伐。由于香港经济与大陆联系紧密,地理位置紧挨大陆,文化传统相似于内地以及相对于其他国家的证券市场中国相关监管机构更容易批准国内企业在香港的上市行为等原因,大部分的中国交叉上市企业选择了“A+H”股的交叉方式,另外有部分企业选择美国、新加坡和英国进行交叉上市。2001年,《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》由中国证监会和对外贸易经济合作部联合推出,交叉上市的限制得到放松,自此中海油、中石化等大型国企相继回归A股,中国交叉上市企业逐年积累。来自CSMAR的中国企业上市统计数据显示,截止2012年12月,有87家中国企业在上海或深圳证券交易所和中国大陆以外的发达国家及地区的证券交易所交叉上市,这些国家及地区包括香港、美国、英国和新加坡。由于证券市场发展差异,西方学术界对交叉上市领域的关注早于中国,特别是美国的学者已针对该国证券市场交叉上市企业群开展了大量的研究,在取得丰富研究成果的同时,也形成了比较成熟的研究方法体系。研究内容方面,西方学术界的研究主要涉及交叉上市企业长期表现、交叉上市动因分析和资本市场对交叉上市行为的反应等。理论推导得到的经验理论和实证研究结果方面,西方主流认为交叉上市有助于企业成长、企业治理的改善、投资者认知的提高、缓解不同市场的分割状态、增强流动性以及使融资约束得到放松。对此,借鉴西方学者形成的比较成熟的研究框架和研究方法,中国学者集中于2007年之后对国内交叉上市企业群展开了一系列研究。研究结果表明,与国外主流研究结论一致,中国企业的交叉上市行为能够缓解市场分割、提高投资者认知、改善公司治理和为企业带来资本成本效应。在交叉上市的资本成本效应的研究结果的基础上,更深层次地进行交叉上市与企业外源性融资成长的经验研究仍是一个未被完全开发的研究点,于是本文便有了丰富中国交叉上市研究领域研究成果,填补国内部分研究空白的意义。本文主要研究在全球资本流动自由化趋势的背景下,中国企业交叉上市对企业外源性融资成长的影响,鉴于中国交叉上市企业数据的特殊性,若采用配对样本进行研究,许多龙头企业无法找到充分合理的配对企业；若单纯采用交叉上市企业,企业数量偏少。于是本文在采用配对样本的同时亦采用了单纯的交叉上市企业样本进行研究,期望两者的研究结果能够互相印证,互相补充。本文有两个样本数据,样本一对应模型1和模型2,样本二对应模型3和模型4。样本一采用一个交叉上市企业年观测值配对一个A股非交叉上市企业年观测值的样本选取方法,样本二采用完全的境内外交叉上市企业来进行分析。针对以两个样本,将两地上市、三地上市及四地上市作为虚拟变量引入模型分别对应进行股权融资和股权融资及长期债权融资模型的回归以分析上市地点数增加对外源性融资成长的影响。本文的研究将主要采用实证研究与规范分析相结合的研究方法,具体安排如下：第一部分：导论。阐述了本文的研究背景及意义、研究思路及方法、研究内容及框架、主要贡献及不足。第二部分：文献综述。本文从企业交叉上市动因研究、交叉上市对企业投融资的影响研究、交叉上市对企业价值影响、文献评述四个角度进行综述,对国内外学者关于交叉上市企业行为和影响的研究分析作了细致的梳理和总结。第三部分：概念界定、制度背景及理论分析。详细阐述了交叉上市的涵义和种类,中国企业在纽约、香港、伦敦和新加坡四个地区交叉上市的制度背景,公司融资理论的基础以及企业成长的涵义。其中：关于企业交叉上市的的动因,从融资和国际化的经营战略两大国外学术界主流意见进行了阐述；关于境内外交叉上市企业如何提升企业融资能力的成熟理论,又从市场分割假说,流动性假说,投资者认知假说以及捆绑假说四个方面进行了全面的分析和梳理；关于企业成长,首先阐述了企业成长的定义,其次将企业成长划分为内源性融资成长和外源性融资成长,再次分析了“融资约束”、“政府管制”和“法律保护”三个影响企业成长的决定性因素并从更加具体和微观的层面讨论了其对企业外源性融资成长的影响,最后以Dermiguc-Kunt和Maksimovic’s(1998)提出的融资计划模型为起点,先后推导出包含内源性现金流和短期负债的内源性融资引起的企业成长SFG、包含内源性现金流和长、短期负债的内源性融资引起的企业成长SG、以主营业务收入增长率来衡量的公司实际成长率G、通过长期债务和股权实现的外源性融资成长EXCESS SFG和仅通过股权融资实现的外源性融资成长EXCESS_SG及这五者之间的关系。第四部分：研究设计。本文以市场分割理论、流动性假说等为理论基础,通过已有的文献为支撑点提出了研究假设,并以此为前提介绍了数据的收集及样本的选取和处理。以Inder Khunrana等(2008)以32家在美国证券市场交叉上市的企业为研究对象,研究交叉上市与企业外源性融资成长关系的模型为基础,去掉了股利发放率和固定资产净额比上市市值作为公司成长机会的控制变量,增加了三地上市及四地上市两个虚拟变量以分析上市地点数量增加对外源性融资成长的影响,建立了新的模型并对模型中的因变量、检验变量、控制变量进行了定义。第五部分：实证结果分析。本文首先采用了对数据描述性统计、均值差异检验、中位数差异检验、变量相关行分析以及包含随机效应模型、固定效应模型和混合OLS模型在内的多元回归分析等方法对研究假设进行了检验并对所得出的结论从理论角度和实践角度两个方面进行了解释,最后采用了Breusch-Pagan检验进行了组间相关性分析、采用了伍德里奇的检验方法进行了组内相关性分析、采用了修正的Wald检验进行了异方差分析、采用了Newey-West提出的基于自相关、异方差一致的标准误差(HAC)来修正模型回归结果的方法对模型进行了修正,增强了回归结果的稳健性和可信度,进一步证明了本文结论的可靠性。第六部分：研究结论与政策建议。本文根据实证检验的结果,总结出了如下结论：(1)企业的境内外交叉上市行为能够对整体外源性融资成长和股权外源性融资成长产生正向的显著影响。(2)交叉上市行为对股权外源性融资成长的正影响要大于对整体性外源性融资成长的影响。(3)我国境外上市的企业回归本国的一个原因在于,境内外交叉上市状态的形成可改善融资约束,从而获得更多资金以完善销售网络,进行市场深化等,以实现用销售增长率来衡量的快速的外源性融资成长。本文基于理论分析和实证检验总结的结论,提出了如下政策性建议：(1)交叉上市企业是传递境外成熟市场企业管理经验和市场管理经验的桥梁。已实现交叉上市的企业需严格按照监管机构要求履行自身义务,保护好自身形象。准备实现交叉上市的企业需要明白,交叉上市是满足企业自身发展需求的工具,不是“圈钱”的工具。(2)相关监管机构应该鼓励中小企业的交叉上市行为,因为对于这些企业来说,交叉上市对企业外源性融资成长的正影响会更加明显。(3)随着境内外交叉上市企业的增加,中国相关监管机构应该借鉴成熟证券市场的先进经验,完善本国证券市场信息披露制度,加量立法保护和执法力度,改善本国资本市场融资环境,配合中国金融市场改革的进行。本文的主要贡献：(1)研究视角有一定的独特性。主要对中国企业的境内外交叉上市行为与企业外源性融资成长的关系进行了考察,并且将外源性融资成长分为了长期负债和股权融资形成的整体性外源性融资成长和股权融资形成的外源性融资成长,从这一独特视角来对中国企业的交叉上市行为进行分析,并且在实证结果的基础上为相关监管机构提供部分政策建议。(2)研究方法有一定的创新性。不仅选取了交叉上市企业作为研究样本,还选取了与交叉上市企业配对的非交叉上市企业形成另一样本；不仅使用了描述性统计、相关性分析等基础计量分析方法,还作了非平衡面板数据的规范化分析,为文章研究提供了具有较强可信度和稳健性的实证结果。