随着我国市场经济的快速发展,越来越多的企业通过合并、兼并、投资控股等方式组建和成立企业集团,企业集团已经逐渐成为了我国经济增长的中坚力量。企业集团作为现代企业的一种高级组成形式,拥有资金雄厚、实力强大、可降低交易成本、易实现资源优化配置等多方面的优势,在激烈的市场竞争中更能够优化资源配置以及抵御风险,因此受到了实务界的广泛关注,同时也吸引了众多理论学者对其进行研究。已有文献针对企业集团的研究,往往集中于其业务分布、盈余管理、现金持有水平、过度投资、内部资本交易、利益输送等方面,鲜有学者对企业集团内部成员之间的财务危机传染效应及预测能力进行研究。然而,根据Themis非金融类上市公司FSI总指数分析,2017年中国非金融上市公司总体财务安全状况是近10年中表现最糟糕的一年。这说明对财务危机的研究愈发重要,专门针对企业集团财务危机成因及预测的研究更是迫在眉睫。主要原因在于:与非企业集团相比,企业集团财务危机的形成不仅受自身因素、宏观因素的影响,还会受到同一企业集团其他成员的影响。从逻辑上来讲,当企业集团中的某一家或者几家公司出现了财务危机,是极有可能影响和扩散到其他企业集团成员的,这是由于企业集团的自身性质所决定的,因为一般来说集团成员的业务关联性较强,互相之间的联系较为紧密,互做担保的情况也很常见。在现实社会中,也不乏出现企业集团成员间的群发性财务危机状况,极易发生“多米诺骨牌效应”。随着企业集团迅速的发展壮大,数量急剧增加,在十余年的发展过程中,企业集团不断遇到各种新的问题,其中最突出的就是如何应对财务危机,怎样在危机来临之际迅速调整战略,能否通过优化资源配置来破除困境,进而突破企业发展的瓶颈,逐渐成为了人们所关注的焦点。理论界学者往往只针对企业某一方面的问题进行研究,而非考虑整个企业集团的内部构造、资源配置等问题进行研究,难以满足实务界企业家对集团企业的财务危机的原因探究和解决对策的需求。因此本文立足于传染效应理论和财务危机预警理论,通过对企业集团财务危机的传染效应进行研究,分析企业集团特有特征对财务危机传染效应的影响,并将传染效应与调节效应应用到财务危机预警中,提出专门针对企业集团财务危机预警的新模型。本文以企业集团的相关理论、传染效应的相关理论和财务危机预警的相关理论作为基础,梳理了现有财务危机预警文献和风险传染的相关文献,查找风险传染和财务危机预警的可切入点,并结合企业集团的内部资本市场效率、内部控制制度和公司治理三个视角展开综述,总结了现有文献的特点、不足、并提出本文可能的切入点与扩展方向。具体研究内容包括:首先,本文分析了企业集团内部成员之间财务危机传染效应企业集团内部存在财务危机的传染效应,考虑滞后效应后我们发现,财务危机的传染效应存续期为3年,且时间越近,传染效应越大。进一步检验发现,采用多种危机度量方法均可以得出企业集团内部存在财务危机传染效应的结论。且财务危机传染效应仅存在于真实的企业集团内部,基于相同行业和相同规模虚拟的企业集团并不存在财务危机的传染效应。按照产权关系分组发现,民营企业集团的财务危机传染效应大于国有企业集团,将国有企业集团分为中央和地方后,发现地方政府控制的企业集团具有的传染效应大于中央控制的企业集团。当考虑企业集团的战略特征分组时,发现基于经营主导型的企业具体财务危机传染效应要显著大于基于投资主导型的企业集团。进一步研究传染路径发现,企业集团财务危机通过增加商品与劳务关联交易、资金与担保类关联交易、负债融资成本和长期股权投资来进行财务危机传染。其次,提高内部资本市场效率可以降低财务危机的传染效应,按照政府层级分组发现,非政府控制的企业集团和政府控制的企业集团内部资本市场效率对财务危机传染的调节效应并不存在显著差异,中央国有企业集团的调节效应大于地方国有企业集团。当考虑企业集团的战略特征分组时,投资主导型的企业集团,内部资本市场效率的调节作用要显著大于经营主导型的企业集团。优化内部控制可以有效抑制财务危机的传染效应,而与危机企业行业相同,地理距离越近,财务危机的传染效应越大。考虑滞后效应后我们发现,内部控制对财务危机的抑制作用在T-3年就得到了体现,而地域临近和行业性质对财务危机的抑制作用只存在T-2年。最后,在现有财务危机预警模型中加入企业集团财务危机传染变量和调节变量,模型的预测能力得到了显著提升。考虑预测能力的前瞻效应时,发现运用T-2和T-3年数据对T年企业集团成员财务状况进行预测时,考虑成员之间传染效应和调节效应,模型的预测能力仍有较高的提升。进一步考虑产权性质,我们发现模型的预测能力又得到了改进。当采用不同财务危机的度量方式时,均可以得出模型预测能力提高的结论。当采用与样本公司相同行业和相同规模的独立公司构建成虚拟企业集团分析时,发现在基础模型中加入反应企业集团基本财务状况、极端财务事件信息的指标后,模型的预测能力并没有变化。这充分证明了,考虑企业集团基本财务状况、极端财务事件信息的指标仅适用于企业集团上市公司财务危机的预测,对于非企业集团并不适用。本文可能的创新和贡献体现在以下方面:第一、与现有研究相比,本文首次揭开了企业集团成员之间财务危机传染效应的存在性,进一步充实了传染效应和财务危机成因的相关文献。现有关于传染效应研究的文献主要集中在国与国之间汇率风险的传染、次贷危机的传染、金融行业、资本市场间的传染等宏观层面,仅有少量文献研究企业业绩之间的传染,本文对危机传染效应在微观层面存在性的论证可以丰富传染效应微观存在性的研究。同时现有文献对财务危机形成原因的研究,主要集中在宏观环境、行业因素、管理差、超速增长等方面,而且都是针对独立企业的研究,鲜有文献从传染效应视角研究企业集团成员之间危机传染效应对财务危机的影响,因此本文丰富了传染效应对财务危机作用机制的研究。第二、本文进一步研究了企业集团财务危机传染效应的治理机制和传染路径,拓展了现有企业集团治理效应和能力的研究,进一步增加了理论界对企业集团的认识,同时也为实务界对企业集团运营和治理的认识提供了新的理论支撑。第三、立足于已有财务危机预警能力改进的研究,以传染和调节效应为基础,结合财务危机预警模型,提出了专门针对企业集团成员企业财务危机预警的新模型,并充分证明了其对财务危机预警能力的提升作用。为企业集团财务危机预警开辟了新的思路,也为解决现实社会中的企业集团的财务危机预防提供了新的视角。第四、本研究为债权人、投资者和信用评级结构对企业集团信用评级提供了新的借鉴依据。现有针对企业集团信用评判的方法主要是运用企业集团合并报表的财务数据和非财务数据,而忽略了企业集团成员之间财务危机传染效应的因素,本研究可以弥补这一空白。