并购是企业为了增加市场占有率、增加产品生产销售规模、提升公司竞争力以及完成公司战略转变的有效手段。而在“并购热”的背景下,并购时所采取的并购方式也显得格外重要。尽管配合型筹资策略是理论界和实务界所推崇的,但在实践中,由于我国资本市场股权筹资环境不够完善,企业股权筹资渠道有限,加之企业对财务杠杆地过多利用,许多企业在并购时更多地选择激进型筹资策略,短贷长投现象愈发普遍。在当前经济下行压力较大的情况下,金融去杠杆力度逐步加强,大部分企业资金的流动性受到限制,特别是那些举债经营的企业,导致市场上越来越多的企业爆出巨额逾期借款,市场对逾期借款风险的关注度也越来越高。本文选取的案例企业是吉恩镍业,吉恩镍业作为一家国内知名度较高的有色金属矿采选业国企,其发展备受期待。在上市初期顺风顺水,被誉为“镍业第一股”,而自从其2009年开始采取海外并购战略之后,飞速吞并了多个海外大型矿场,并将重心转移到海外市场的经营。正当市场对其大刀阔斧的并购行为表示称赞时,吉恩镍业的盈利能力和营运效率却未见起色,净利润飞速下滑。并在2015年被实施ST,爆出大量逾期借款,股价大幅下跌,亏损额高涨且被多家金融机构提起诉讼,在短短几年内,“中国镍业第一股”就以退市收场。本文首先对吉恩镍业借款逾期的时间线进行梳理,并对借款逾期对企业造成的市场反应进行分析;其次,对企业并购下的逾期借款风险进行度量,分别运用了基于财务指标的Z-SCORE模型和财务影响较小的KMV模型,并对这两个模型的评估结果进行对比分析,研究吉恩镍业在并购下的逾期借款风险变化情况,并通过指标分解为下文的原因分析奠定基础;最后,从企业的债务水平、资金链情况以及经营状况三个角度对企业并购影响逾期借款风险的机理进行分析。得出以下结论:由于并购的融资方式、支付方式不恰当并且内部整合效率较低,使得吉恩镍业的债务压力加重、资金链紧绷、经营风险加剧,需要集中偿还大量短期借款,而由于其现金持有量较低,获利能力的降低也无法使得企业通过赚取利润偿还借款,导致企业的逾期借款风险加剧。本文的应用价值在于:一方面,为市场的并购主体分析并购中可能出现的逾期借款风险情况及其原因,以便其在并购时对企业的逾期借款风险有更为完善的考量,采取相应的对策合理降低其风险,提高企业的经营能力;另一方面,从逾期借款风险增大的原因分析方面为市场及相关投资者提供预警信号,以便其在投资过程中做出有利于实现自身利益最大化的行为和决策。