中国自2007年9月挂牌成立中国投资有限责任公司,负责2000亿美元外汇储备资产的投资经营,就已经正式加入全球主权财富基金俱乐部。成立主权财富基金容易,但实际的投资却并不会那么简单。在国际和国内,中国主权财富基金经营外部环境将面临新的挑战。为迎接挑战并保持长效,中国主权财富基金的管理应当及时建立起一整套科学合理的制度,其中管理模式和投资目标的设计为木本水源。　　 在国际上,一些西方发达国家纷纷限制主权财富基金、国际上主权财富基金不断扩大在中国资本市场份额和国际组织急于制定“游戏规则”都表明一个问题,即主权财富基金在全球的影响越来越大,新兴国家主权财富基金在发达国家既受青睐又遭限制。这也是中国主权财富基金要在国际资本市场上获得良好信誉并保持长效所必须面对的外部环境。　　 在国内,中国主权财富基金面临两方面约束条件。一是成立时的经济背景,即:外汇储备不断增加,远远超过外汇储备适度规模；过多的外汇储备将加剧流动性过剩,增加国内通货膨胀压力；外汇资产保值增值压力不断增加；中国预防“荷兰病”必须提早动手。第二个国内约束条件是中国“国企难题”问题,即在社会主义市场经济条件下,政府在国有企业改革过程中所遇到的到目前尚未彻底解决的在“放权”与“收权”之间两难选择的难题,中国主权财富基金对其管理模式与投资目标设计时必须予以有效解决。　　 因此,根据中投公司自己的国际国内约束条件,其管理模式与投资目标要面对现实,在设计管理模式和投资目标时必须满足“六个必须”的原则。即:必须坦诚面对通过发行债务而不是财政盈余来筹资的前提、必须有效地承担额外的汇率风险、必须肩负多重使命和责任、必须谋划资金规模还将增加的长远打算、必须有效解决“国企难题”问题、必须妥善应对国际上“中国投资威胁论”。根据上述原则,笔者提出以下设计建议。　　 管理模式设计方面,包括国家层面和基金管理层面的建议。国家层面的建议是:主权财富基金管理体制上实行财政部主导和央行及外管局有效协作、分设两只主权财富基金分别侧重于国内国际两个资本市场、在中投公司外部设立监管委员会以防止风险控制上监管缺位。象中投公司这样的巨大型国有企业,还是选择国有模式为宜,在所有权和经营权发生分离的条件下,政府通过直接或间接控制手段来防止企业在自主决策时所产生的不良经济后果。政府在监督该企业时需要达到三个目的:一是提高企业的外汇资源利用效率,作为行使所有者职能的国家应通过设置激励约束机制及必要的控制手段,促使企业不断提高效率和收益。二是实现企业财务的稳定化,政府必须为企业自主经营创造一定的发挥空间,如资金数量的充足率、投资组合的调整等。在基金管理层面的建议是:要做到保持独立性并坚持专业化、市场化方向,内部风险控制制度必须严密而周到、现阶段要注重发挥外部基金管理人专业优势以提高主权财富基金回报率、信息披露机制上实行“一司两制、内外有别”。　　 在投资目标设计上,笔者有如下创新观点。首先,中投公司的收益率目前不能定的过高,但必须高于传统的外汇储备管理时的投资收益率,因为在于:国际环境不容乐观、过高的收益率预期必然造成更高风险的投资行为从而不利于主权财富基金的成长和成熟、中投公司投资初期的收益不会太高、考察投资收益率需要一个较长的时间段,可以考虑将中投公司目前收益率目标定在6-7％,同时可以考虑每两年根据实情进行一次评估和调整。其次,中国主权财富基金除负责上述直接的投资收益率目标外,还需在建立服务于国家战略的资本输出模式、建立全球配置资源的战略、建立亚洲新兴国家主权财富基金运作的合作机制等三个方面做出贡献。特别是全球配置资源的战略方面,从提高国家财富的高度考虑,从参与控制战略性资源角度考虑,对于中国这样一个资源并不富裕的发展中大国来说,中国主权财富基金应该有所作为。从具体战略上讲,要积极探索和拓展储备资产的投资渠道,适当发展对外直接投资,特别是增加对国外能源、原材料(如石油、矿产、天然气、木材)等储藏的投资,也可设立海外发展投资基金,将外汇储备与国有企业的跨国经营战略、银行的国际化经营战略相结合,引入合格境内机构投资者,让外汇储备资产有序走出去。　　 为了更好地执行上述管理模式和实现上述投资目标,笔者建议,政府有关部门还需在配套政策措施方面及时完善。一是激励机制方面。目前中投公司基本原则是,在公司内部对于中组部管理的干部仍采用体制内的待遇,市场化招聘的人才则采用市场化的待遇。这种薪酬管理模式在中国国有企业是有其存在的理由的,也有其合理性和继续存在的可行性。但政府制定的薪酬制度非以市场化为依据,换句话说,工资不高,很难请到有经验的专家,这对经验不多且求贤若渴的中投公司来说无疑是极大障碍。在中投公司人才的管理上,笔者建议,中投公司应该成立由业内资深专业人士组成的人才顾问委员会,由这个委员会评判前来应聘的专业人士,并确定他们是否能够胜任工作,同时承担薪酬委员会的工作,专门用来确定高管和业务骨干的薪酬。二是法律法规方面。为了更好地有效管理和使用外汇资产,国家有必要为此专门制定法规,可以考虑制定《外汇资产管理法》、《国家外汇投资公司法》等法规,以规范中国外汇投资公司的行为,明确其职责,提高资产质量和投资效益,加强监督管理和风险控制,促进外汇投资公司的健康运行,从而保证外汇资产的保值增值。