2017年美国宣布对中国发起“301贸易调查”,从此拉开了中美贸易战的大幕。在此背景下,由美国所垄断的零件、系统和服务器等产品都无法得到正常供应和使用,使得企业不得不根据市场迅速的调整产能,这种能力可以表现为企业的一种运营柔性,只有运营柔性较高的企业才能在这种冲击下获取较高的利润。运营柔性对企业具有举足轻重的作用,它表现为企业依据现有资产在不断变化的市场需求中调整产能的一种能力,也可以表现为企业面对不同的细分市场需求而在不同产品之间分配产能的一种能力。在市场环境不好时,运营柔性可以通过缩减产能、生产与需求相匹配的产品以最大化利润,当市场环境较好时,运营柔性也可以迅速扩大生产,增加产量,实现生产到销售的完成。不同产权性质的企业具有不同的经济特征和公司治理水平,同时不同的外部产业竞争环境以及不同的企业内部融资约束也会影响企业的生产和运营。因此本文使用2002年至2018年沪深两市的A股非金融行业公司作为研究对象,考察运营柔性对股票收益率的影响,之后基于企业的产权性质不同、产业竞争环境不同以及内部融资约束不同分析运营柔性对股票收益率的影响。最后基于本文得出的实证结论进行拓展性分析。实证结果表明:(1)中国市场中运营柔性对股票收益率具有显著的负向影响。(2)运营柔性对股票收益率的负向影响仅体现在民营企业中;国有企业中,仅在2010-2014年运营柔性对股票超额收益率有显著的正向影响。(3)产业竞争对运营柔性-股票超额收益率关系具有“倒U型”调节作用。一定水平下的市场竞争会加强运营柔性对股票收益率的影响。当产业竞争超过某一拐点时,高强度的市场竞争会削弱运营柔性对股票收益率的影响。(4)产业竞争的“倒U型”调节作用仅存在于民营企业中。(5)融资约束会加强运营柔性对股票收益率的影响。且这种加强作用仅存在于民营企业中。