盈余中应计利润和现金流量两个组成部分的持续性不同,应计利润持续性低于现金流,因此盈余结构应该会影响到投资者对未来股价的预测。但当期股价是否正确反映了盈余结构的相关信息?Sloan(1996)及后来的研究表明投资者还是锁定在了盈余总额上,按照公开的年度财务报表中的应计信息构造投资组合未来一年可以获得10％以上超额收益,这被称为“应计异象”。那么,中国市场是否存在应计异象?在比一年更短的期间内应计异象是否存在?依照季报等中期报表的应计利润信息构造投资组合能否获得超额收益?本文部分利用了Livnat andSanticchia(2006)的研究思路对我国资本市场年度、半年、季度应计异象的存在状况进行实证分析。结果显示:无论是以一年、半年或季度来考察,盈余和应计利润持续性都低于现金流持续性；而我国上市公司股价无法区分这一持续性水平的差异,投资者关注点锁定在了盈余上:利用公开的财务报表应计信息构造组合的交易策略能够获得超额收益。这一超额收益经过四因素模型调整后依然存在,不能被风险溢价解释。