养老基金是当今民众缴纳的基本社会保障金之一,是民众退休生活的主要经济保障,对我国经济发展与社会稳定具有十分重要的意义。随着经济的崛起与国家的发展,我国人口比例出现失衡,老龄化问题愈发严重,同时经济市场出现较高的通货膨胀率,故而传统的养老基金管理方式使养老基金大幅贬值。将养老金投资于金融市场不仅能在一定程度上实现养老基金的保值增值,同时有助于经济的平衡发展。因此本文考虑养老金的投资管理问题,经过演算,得到养老基金入市投资的最优策略,同时结合国内外养老金投资现状的经验分析,得到对我国养老基金管理的未来发展方向的合理建议。本文立足于当下金融市场,紧贴时代政策,将经济金融政策考虑到研究中来。近来,我国出台了一项股票购买政策,允许股民同时在大陆市场与香港市场同时买卖。随着政策在市场中的试行,金融市场在不断变化,同一支股票在两个金融市场中的价格有所偏差,波动也不尽相同。我们将一支股票在不同市场的价格差定义为定价误差。因为金融市场上存在定价误差,所以我们研究带有定价误差的养老金投资问题,使得所建立的模型更加符合实际。本文考虑随机波动率模型下带有定价误差的确定缴费型(DC)养老金的最优投资问题,其中假设股票价格过程服从Heston随机波动率模型,使得模型更加符合实际的同时也增加了求解的难度。假设养老金可投资于一市场指数、一无风险资产和一有定价误差的风险资产上。我们以最大化终端财富的期望效用为投资目标,分别考虑指数效用函数和幂效用函数。首先采用It(?)公式写出风险资产价格间的误差过程所满足的随机微分方程,然后应用动态规划原理,建立相应的Hamilton-Jacobi-Bellman(HJB)方程。第三章和第四章分别得到了针对指数效用函数和幂效用函数的最优投资策略,最终求解得到最优投资策略的解析解。数值最优通过模拟分析各模型参数和定价误差对最优投资策略的影响,指导养老金的实际投资管理。