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代理人问题作为重要的摩擦来源,广泛存在于公司金融领域.代理人问题不仅增加公司的运营成本,也直接影响着公司的产出,规模,投资者收益等诸多方面.无论是投资者还是代理人都亟需一个能同时满足双方最大化自身价值的需求的最优合约.本文正是将委托代理理论应用于公司金融领域,应用连续时间建模方法,根据最优控制和动态规划原理,在投资者与代理人之间建立最优动态激励合约模型,研究代理人问题对公司价值,投资量,以及代理人自身所得报酬等各方面的影响.本文所做的主要工作有以下三个方面: 第一,在假设代理人不可观测的努力程度影响公司生产效率和重大事故发生概率的基础上,根据委托-代理理论,在投资者和代理人之间建立最优动态激励合约,讨论代理人问题对公司投资量和公司价值的托宾q的影响.为了提高模型的实践价值,我们将最优合约应用于实践当中,建立代理人利用信用额度和资金池对公司流动性资金的管理模型.为了最大化公司的价值,代理人利用期货,保险等金融工具来对冲可能出现的生产过程冲击和重大事故风险,并得到实施模型中最优的对冲头寸.文中还建立了无代理人问题的完全承诺基准模型,通过数值模拟的结果对比分析代理人问题和重大事故风险对公司各指标的影响作用.文章发现,代理人问题和重大事故风险确实损害了投资者的利益和公司的价值,当代理人问题存在时,公司的投资量只能是次优的. 第二,由于在实际市场中,公司的产出不可能完全由代理人的努力程度所决定,市场中总是存在不同程度的生产冲击,市场环境也不断发生变化.于是我们在最优激励合约模型中引入不受代理人控制的外生性的市场冲击,研究当公司存在生产状态转换冲击和发生重大事故风险时,生产状态转换对代理人问题,代理人所得报酬,以及公司价值和投资决策的影响.文章发现,在最优激励合约模型假设下,生产冲击与公司的未来收益是息息相关的,此时代理人的贴现价值应受该生产冲击的影响.所以当生产状态改变时,代理人的贴现价值有所调整是投资者最优的选择.但值得注意的是,如果该外界冲击与公司的未来收益并无关系,即不影响公司的代理人成本.则此时选择因此外界冲击而调整代理人的贴现价值就是次优的. 第三,以往学者大多围绕代理人的行为进行研究,而忽视了代理人的主观性格特征.然而一些经济学家已经证实了代理人的主观特征对公司的影响作用.于是我们在最优合约模型中引入时间不一致性偏好这一重要的主观性格特征.将代理人的主观特征与最优合约约束下的行为联系起来,研究代理人的个人特征对最优合约,包括对其激励条件,所选择的最优努力程度,和所得的最优消费现金流的影响.文章发现,雇用时间不一致性偏好的代理人需要付出更高的代理人成本,代理人的时间不一致性偏好损害了投资者的利益,同时也损害了其自身的收益,且在同样的报酬下,具有时间不一致性偏好的代理人更难激励.