企业集团的出现使内部资本市场应运而生,内部资本市场是集团企业相对非集团企业的重要优势,能够在一定程度上替代不完善的外部资本市场,是成员公司融资的重要渠道。内部资本市场的重要作用日益凸显,内部资本市场效率及其影响因素也逐渐成为研究焦点。目前学术界对于内部资本市场效率存在着“有效论”和“无效论”的争议,对内部资本市场效率的影响因素也未形成统一结论。因此,研究内部资本市场效率及其影响因素对企业集团内部资本市场实践有一定的指导作用。本文以海航集团为研究对象,选用理论分析与案例研究相结合的方法,首先在回顾现有文献的基础之上界定了内部资本市场的定义,探讨了内部资本市场效率的主流观点,总结了内部资本市场运作模式和效率测度方法,归纳了效率影响因素,概括了相关理论基础。其次,选取内部资本市场典型案例——海航集团,深入分析了其内部资本市场运作模式及其经济后果,采用企业价值分析和两种不同的现金流敏感法对海航集团内部资本市场效率进行剖析,根据国内外研究成果和海航集团的实际情况,研究其内部资本市场效率影响因素。本文最终得出如下结论:(1)海航集团内部资本市场有效且呈上升的趋势,与发达国家平均资本配置效率相比还存在较大提升空间;(2)外部资本市场、战略实施、公司治理和财务公司运营存在一定问题导致了海航集团内部资本市场效率相对较低。针对研究结论,提出如下合理建议:(1)健全外部监管体系,改善资本市场环境;(2)协调战略实施与内部资本市场效率提升;(3)优化公司治理结构,提高公司治理水平;(4)充分发挥财务公司的平台作用,持续改善内部资本市场配置情况。