本文探讨了中国股票市场行业指数间超额联动的问题。行业指数收益率利用Fama-French三因素模型解释和GARCH模型调整后,通过研究其残差序列之间的相关性,可以反映中国股市行业指数之间的超额联动关系。本文以沪深300五大分类行业指数(工业指数,消费指数,能源指数,金融指数和医药指数)为例,利用从2004年1月5日到2007年12月28日沪深300行业指数的日收益率数据进行研究,首先,对各行业指数收益率进行三因素模型的OLS回归,残差检验发现都具有自相关条件异方差效应(ARCH效应);然后,利用GARCH族模型对各行业指数收益率的三因素模型进行GARCH调整,消除各自的ARCH效应;最后,利用滚动回归的方法,得出行业指数收益率两两之间的相关系数时间序列,发现80%以上的相关系数序列都显著的异于0,也就是说行业之间的超额联动是显著的,但是整体来说,联动程度却是随时间而下降的。本文最后对超额联动关系的原因进行简单分析,指出了研究方法方面的不足,并对日后研究提出展望。