我国生物制药行业作为21世纪七大战略新兴产业之一的生物产业下的重点扶持行业,存在产业规模小、集中度低、研发能力薄弱的特点。相比于其他行业,生物制药行业存在着较为严格的准入条件、具有“四高一长”即高技术、高投入、高风险、高收益和长周期的特征。为了增强自身的竞争能力、研发能力,生物制药行业内的许多公司走上了并购之路。本文选择了生物制药企业沃森生物上市后的连续并购行为作为研究对象,探究了其实施连续并购行为的动因及基础,在结合并购能力模型对其并购行为进行分析后发现,沃森生物在并购前缺乏合理规划;在并购中,支付方式单一,财务风险较大;在并购目标的选择上,未充分权衡目标企业与自身现有业务结构的匹配度,不合理的产业结构导致沃森生物陷入持续亏损;未谨慎评估目标价值,确认了大量表外无形资产,管理层过于乐观地估计并购后的协同效应确认了大额商誉,无形资产的摊销与后续商誉减值严重降低了企业的盈利水平;在并购后,采取了不恰当的整合策略,对疫苗代理销售产业缺乏有效的风险管控,各项并购能力的不足导致了沃森生物并购绩效恶化。同时,本文认为公司治理效率的低下为管理层过度自信主导的低效率并购提供了机会,大股东及高管减持套现的行为弱化了其通过并购提升公司绩效的目标。在对沃森生物并购的交易方进行梳理后,本文还认为沃森生物的并购存在利益输送的可能性。最后,通过对沃森生物连续并购后绩效恶化的原因分析,本文提出了相应的建议。