企业投资行为研究一直是学术界关注的热点话题以及微观企业财务领域研究的重要内容,一方面是由于企业投资在拉动国家经济增长上的重要驱动作用,另一方面是因为投资同时也是企业自身扩大生产经营、调整生产结构、实现产业升级以及增强企业竞争力的重要途径之一,对企业未来的发展有着重要的影响。随着经济危机的出现和蔓延,宏观经济政策也与之相应地调整,这些外在经济政策环境的变化对企业投资行为产生了不可忽视的影响,使得宏观经济政策状况与微观企业行为相结合的研究视角越来越受到学者们的关注。目前该部分研究主要包括货币政策与企业投资支出的关系研究以及货币政策与企业投资效率的关系研究,但却较鲜有文献从货币政策非对称性的视角以及现金持有调节效应的视角研究货币政策与企业投资行为之间的关系,这为本文的研究提供了一定的契机,同时,2003年以来我国货币政策较为频繁地调整也为本文的研究提供了所需的现实基础和政策环境。本文使用我国沪深A股上市公司2007年6月~2018年6月合并报表的季度数据,以货币政策对投资支出影响为研究基础,从货币政策的非对称性与现金持有调节效应的视角研究货币政策与企业投资支出、投资效率的关系,研究发现:(1)货币政策能够对企业投资支出产生显著正向影响;(2)货币政策存在纵向非对称效应,具体表现为紧缩性货币政策对于企业投资过度的抑制作用强于宽松性货币政策对于投资不足的刺激作用;(3)企业现金持有水平存在调节效应,能显著削弱货币政策变动对于企业投资支出的冲击效应;(4)现金持有的调节效应在不同货币政策下对于投资效率的影响是存在差异的,表现为在紧缩性货币政策时期更为显著;(5)货币政策对于企业投资支出的影响会因产权性质、企业规模的不同而产生差异,其中在规模较小以及非国有企业中更为明显。本文研究的意义与启示在于:第一,本文同时考察了货币政策对于企业投资支出与投资效率的影响,有利于更加全面和系统地反映宏观经济政策对于微观企业层面的影响机理;第二,文章的研究弥补了货币政策的非对称效应在微观层面研究的不足,为货币政策非对称效应理论提供了微观数据支撑。第三,本文研究验证了现金持有水平不同的企业,货币政策对其投资行为影响的差异性,有利于为企业在应对货币政策变动时,结合自身现金持有水平做出更加合理的投资判断。最后,基于货币政策对企业投资效率影响的非对称性,宏观货币政策制订者可以根据不同实体经济情况,制订更加合理的货币政策以及相应的辅助政策。