【摘 要】
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本文研究的主要目的是在企业生命周期视角下,从动态层面检验不同成长阶段债务规模、债务期限结构及债务来源结构对投资效率的影响,进而对如何发挥债务融资的治理作用,提高企
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本文研究的主要目的是在企业生命周期视角下,从动态层面检验不同成长阶段债务规模、债务期限结构及债务来源结构对投资效率的影响,进而对如何发挥债务融资的治理作用,提高企业投资效率提出对策。针对课题的特点,采用文献研究法、定性分析与定量分析相结合、规范研究与实证研究相结合的方法。首先,在综述国内外债务融资对投资效率影响的相关研究基础之上,对投资效率及债务融资进行了概念界定,阐述了委托代理理论、信息不对称理论及企业生命周期理论,为研究假设的提出奠定了理论基础。其次,在分析我国制造业总体发展状况的基础之上,进一步对制造业的债务规模、债务期限结构、债务来源结构及企业投资效率进行了现状分析,为实证分析及对策建议提供依据。再次,根据现金流组合对企业生命周期进行划分,并且采用独立样本T检验验证了企业生命周期划分的合理性。然后采用多元线性回归分别检验了不同成长阶段债务融资对投资效率的影响。研究结果表明:债务规模、短期债务和商业信用虽然在成长期和成熟期发挥的治理强度不同,但是均能起到抑制非效率投资的作用;长期债务在成长期导致了非效率投资而在成熟期抑制了非效率投资;银行借款仅能在成熟期发挥抑制非效率投资的作用。最后,结合制造业债务融资现状及实证分析结果,提出了优化债务融资提高企业投资效率的对策。具体包括:关注企业所处生命周期,重视发挥债务融资的治理功效,优化债务期限结构及债务来源结构。
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