创业板市场作为服务于高新技术、高成长企业的金融市场板块,从设立以来就备受各界关注,而创业板上市公司的成长性水平更是各界关注的重点所在,尤其是在创业板市场持续出现高价发行、高市盈率和高超募资金等现象之后,创业板上市公司的成长性水平更是被广为关注。创业板上市公司的成长性水平是决定创业板运行效果的根本所在,只有保证进入创业板市场的上市公司具备应有的成长性水平,才能实现创业板为高成长性企业服务的目的,充分发挥创业板资源配置的效率和效果,体现创业板存在的价值,同时更好地满足市场相关利益主体的利益需求,因此,对创业板上市公司进行成长性评价有着极为重要的现实意义和理论价值。同时,创业板上市公司运行过程中,不同利益主体市场地位、利益获取方式等方面均存在差异,这些差异会造成不同利益主体对公司成长性评价视角的差异,而在市场经济发展和公司企业制度建立过程中,更好的满足相关利益主体的利益诉求是国民经济和公司长远发展内在需求,因此,有必要从不同利益主体视角出发对创业板上市公司成长性进行评价,以更好地满足各方利益主体的决策信息需求,帮助其改善投资决策,并在此基础上实现公司更好的持续稳定发展,发挥创业板市场的资源配置作用,实现创业板上市公司发展、市场经济发展和不同利益主体利益满足之间的良性互动,基于此,本文提出基于不同利益主体视角下的创业板上市公司成长性评价研究。(一)研究目的本文的研究目的主要在于以下几个方面：首先,通过将创业板上市公司成长性评价研究与不同利益主体的利益诉求相结合,更好的对创业板上市公司的成长性做出有效评价；其次,它可以为市场中处于不同地位的各方利益主体提供有针对性的成长性评价信息,提升其决策的效率和效果；第三,它有助于我们更好的分析预测各方市场参与主体在市场中的决策行为和应对行为,让我们更好的把握市场的发展变化；最后,它能帮助我们更好的完善创业板市场运行机制,提升创业板市场运作效率,改善投资者的投资环境和公司的融资环境,以更好发挥创业板的市场服务功能,并促进我国高成长性企业的发展壮大和国民经济的持续稳定发展。(二)主要内容本文根据市场利益主体间地位和利益诉求的差异,将创业板上市公司相关利益主体划分为政府监管层、股东、投资者、债权人和管理层,并通过对各个主体的利益诉求和经营地位的差异分析,得出不同利益主体对创业板上市公司的成长性评价侧重点所在。最后,从相关者利益最大化的视角出发,构建评价创业板上市公司成长性评价的综合指标,以更好地对创业板上市公司作出评价。通过对政府监管层的利益诉求和市场地位的分析发现,政府监管层中以证监会为中心的证券监管机构和以公司注册地政府为中心的工商、税务监管机构对创业板上市公司的成长性评价视角存在显著差异。证券监管机构主要从合法合规、产业政策和持续盈利视角出发对创业板上市成长性进行评价,这主要是因为证券监管机构承担着维护创业板市场运作秩序规范性和公司证券市场活动合理性的职责,与此同时,证券监管机构对创业板上市公司的成长性评价主要集中在公司申请上市阶段,并且,证券监管机构对创业板上市成长性评价正不断趋于严格。公司注册地政府机构对公司成长性评价的要求较低,甚至基本不存在成长性考核要求,注册地政府机构出于经济促进、吸收就业和增加税收等因素普遍大力鼓励公司申请创业板上市,并给与上市公司各种政府补助和政策支持,帮助其达到创业板市场上市要求。通过对股东和投资者的利益诉求和市场地位分析发现,大股东在公司经营中处于主导地位,其收益主要来源资本增值和控制权溢价,在两权分离的经营模式下大股东对公司的成长性评价主要在于公司所在行业的发展概况和管理层能力及履职程度。实证结果显示大股东对公司成长性评价与公司所在行业毛利率成正比,与董事、监事和高级管理人员的年龄、外兼职数量成反比,董事、监事、高级管理人员越年轻、专职程度越高越有利大股东对公司成长性做出高评价。对机构投资者的分析发现,公司行业地位、利润增长情况、产权性质是机构投资者对创业板上市公司成长性进行评价主要视角,这主要是由机构投资者对公司经营能力影响有限,同时又具备很好的信息获取能力和分析能力所决定的；而散户投资者受制于自身信息获取和分析能力不足的限制,只能从公司股票的交易量和交易价格的稳定性出发对公司成长性水平做出评价。债权人在公司经营中,其收益来源主要来自债务利息收入和与公司长期持续合作所带来的收入,因此,债权人对创业板上市公司的成长性评价主要从公司的偿债能力、盈利能力视角出发,同时,管理层的诚信水平也是债权人从自身利益出发对公司进行成长性评价的重要方面。本文通过债权人视角下创业板上市公司成长性评价实证分析发现,偿债能力、盈利能力对债权人对公司成长性评价的影响程度很高,流动比率与公司债务水平呈显著负相关关系,权益乘数与公司滞后一期的债务水平呈显著正相关关系,说明公司的偿债能力是债权人评价公司成长性的重要方面；实证结果还显示公司的资产利润率与负债水平呈负相关关系,但未通过显著性检验,说明,公司盈利能力的提升不利于债权人对其成长性做出良性评价,这主要是因为公司盈利能力提升会扩宽公司融资渠道、提升公司对债权人的议价能力,一定程度上不利于债权人获得较为有利的利息收益。管理层在公司经营中处于核对地位,对公司成长性有着最为全面深刻的了解。其中,监事会对公司成长性评价机构主要在于公司经营、决策的合法合规性,董事会在公司中地位和职责决定了其对公司的成长性评价主要集中在战略、治理结构、经营模式等较为宏观的层面,而管理层作为具体经营活动的负责人则更为关注公司在增长、盈利、结构、运营和发展方面的表现,并着重在具体财务指标的分析上。本文通过主成分分析法,构建了管理层视角下成长性评价的四个主成分,分别从资产盈利及盈利增长、资产增长、资产机构和运用能力四个方面对公司成长性进行评价,其中净资产收益率、总资产利润率、净利润增长率、营业利润增长率、总资产增长率和净资产增长率指标在成分所占比重较高,并且与成分因子呈正相关关系,资产负债率和带息债务与总资产比所占比重亦较大,但与成分因子间呈负相关关系。在对上述五个相关利益主体的成长性评价视角进行分析之后,本文对相关者利益最大化目标在我国经济可持续发展中的作用和公司现代化治理结构中的作用进行了分析,并在前述相关利益主体视角成长性评价分析结果的基础上,构建了相关者利益最大化视角下创业板上市公司成长性评价体系。(二)主要贡献本文主要贡献在于通过把创业板上市公司成长性评价置于特定利益主体视角下,将成长性评价与特定利益主体的利益需求相结合,使得成长性评价的行为更具目的性,评价结果更具有实际的应用价值和意义。特定利益主体可以更好的将成长性评价与自身利益结合起来,进行有针对性的研究,并充分利用自身视角下成长性评价结果改善自身决策；与此同时,相关利益主体也可以更加明确其他利益主体对公司成长性评价的侧重点所在,并更好的理解认识相关利益主体特定行为背后的动机,最终指导自身决策的改进和完善。最后,本文还从相关主体利益最大化的视角构建了创业板上市公司成长性评价体系,这是符合相关利益者的利益需求,同时又符合企业管理目标和社会发展目标的综合评价体系,有利于更好的指导创业板上市公司的成长发展。