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基本面加权投资组合是近年来在美国兴起的新型投资理论和技术,其基础是噪声市场假说和价格回归价值。目前市场中,绝大部分指数都是根据市值加权得到的,这种加权方式有其有利方面也存在一定的缺陷。在国外,基本面加权指数可以通过改变权重达到超越传统指数的目的。本文欲利用中国A股市场的数据进行检验,从而为今后指数、基金产品设计提供一些选择。
本文回顾了基本面加权投资组合的相关文献;根据财务会计数据估计权重数据,构建了基于中国A股市场的基本面投资组合;从指数总体特征、绝对回报、风险调整后的收益以及不同市场环境中的表现等方面运用统计检验、时间序列回归模型的方法将基本面加权指数和传统的市值加权指数进行比较。本文的创新之处在于,一方面,引入增长因子来弥补标准的基本面加权指数忽视公司成长因素这一不足,而且,增长因子仅用于股票筛选,加权依据依旧是财务报表上的原始数据,目的是在指数构建中实现规模因素与价值因素的平衡;另一方面,采用多指标复合加权的方法,以期获得更加平稳综合的基本面加权指数。
本文的主要结论是,基本面复合加权指数在中国市场展现了与美国、欧洲市场类似的特征,即风险调整后的收益优于市值加权指数,更加接近真实的市场组合;标准的基本面复合加权指数在熊市中的优势更加明显,而增长调整的基本面复合加权指数在牛市中的优势更加明显,弥补了标准基本面复合加权指数的不足。
总体来看,基本面加权指数可以用作基金产品的追踪指数并且适合长期投资;根据市场环境,在进行权重调整时适时加入增长因子,可以实现更好的业绩;与主动型投资方法相比,基本面加权指数的成本较低,对应的基金产品可以在较低管理费下获得较高收益;目前的A股市场依旧处于震荡期,比较适合基本面加权指数产品的发行。