随着2005年我国A股市场股权分置改革的顺利实施,股市迎来了市场化的高速发展,“板块轮动”现象也成为我国股市最常见也是影响最深远的一种市场效应。几乎所有的投资者都极为关注板块轮动现象,对板块轮动现象的理论研究也不断增加了新的内容,行业配置策略和行业轮动策略也迎来了发展的好时机。但证券市场变幻莫测,板块轮动的机理若隐若现,如何发现板块轮动的机理并进行高效的行业轮动配置从而获得超额收益,成为困扰许多投资者的重要问题。本文选取2005年6月年至2018年8月作为研究的时间窗口,首先按照大盘趋势将研究区间划分为8个大级别周期和若干个小级别周期,用描述性统计方法证实不同级别周期之间存在板块轮动的市场效应。其次从宏观经济的映射,行业关联性传导以及行为金融学的角度对我国板块轮动和板块联动现象的成因做了总结。接着通过聚类分析的方法将不同级别周期内的各个行业归类为若干个大类,并研究基于大类行业的板块轮动机理。然后通过货币供应量M1与M2的同比增速差划分宏观货币周期,验证在货币周期下大类行业板块轮动机理的适用性。最后进一步细化考察单个行业板块之间的两两联动和季度轮动的概率,从而为投资者提供具体的行业配置参考。本文的的创新主要体现在研究区间为连续的两个牛熊转换长周期,从而更具有历史归纳性,以及所关注的板块轮动机理全面包含了哪些板块同时轮动,哪些板块顺序轮动,轮动周期长短,轮动的宏观择时等可测的所有机理。本文研究发现,首先我国股市确实存在板块轮动的市场效应,尽管在不同的市场阶段,板块轮动的效果显著性不同,参与板块轮动的主体板块不同,板块轮动的持续周期不同。其次通过聚类分析可以把28个申万一级行业归类为四大类行业板块:强周期类、弱周期类、逆周期类和被动类,其中逆周期类又包括银行、消费类和防御类,总体的轮动机理主要体现在:强周期和弱周期类行业在牛市中涨的最多,但是在熊市中跌的最深;而银行和防御类等逆周期类行业在牛市中涨的最少,但在熊市中往往最为抗跌,甚至上涨。概括起来就是周期性行业和逆周期性行业在牛熊大周期中的轮动。再次结合货币周期来看,在货币扩张期内周期性行业的收益超越指数;在货币紧缩期,逆周期性行业尤其是银行和消费类行业的收益远超指数,大类行业板块的轮动规律在货币周期下同样适用,投资者按照货币供应量M1与M2的同比增速差来划分宏观经济周期,并进行行业轮动配置策略有了一定的可行性和依据。最后,针对单个行业的两两联动和跨季度轮动概率分析得出,工业与电信、工业与可选、医药与消费是最适宜同时投资的行业组合,金融行业是最不适宜与其他行业进行组合投资的行业。而可选→消费、金融→消费、公用→消费、公用与→可选、工业→消费等行业组合是最适宜进行跨季度顺序轮动配置的策略组合。这些研究成果对于投资者掌握行业板块轮动机理并进行行业轮动配置投资,具有一定的启发和指导意义。