中国已经成为仅次于美国的第二大经济体，是众多国际性企业与机构法人非常关心且想要更确切了解的经济体系。对全球投资人而言，香港在「一国两制」的前提下，属于中国的一个特别行政区，且有开放自由的金融交易体系。大致上与欧美国家之资本市场交易方式并无不同。　　此外，香港资本市场的对外开放度在全球范围来说都是比较高的。作为一个自由港，资金能够在香港做到自由的进出，各种类型的外资和金融机构都能够积极地参与到其中。全球著名的各大投资机构基本上都会在香港设置分支部门，其中很多投资公司的亚太总部都会设置在香港。在香港的股票市场中，外资受到的限制很小。港交所中的外资会员比例已经超过了五分之一，交易金额则超过了总交易金额的一半还多。在平时的交易中，退休金和互惠基金等都是各种资金的出现方式，这部分资金超过了一半以上。同时，投资公司能够参加纽约、伦敦和纳斯达克等海外市场的投资活动，资金的高自由度和投资的无障碍物使得香港股市迅速发展。同时，香港的资本市场中，投资机构处于重要位置，从2004年到2010年的6年时间内，交易比例已经超过了一半以上。投资机构在这其中的角色越来越重要，特别是由于投资专业化的发展，使得市场的变化不断降低，投机性也持续下降。　　过去没有合格境外机构投资者(Qualified Foreign Institutional Investor，简称QFII)之前，投资人对中国境内股权公司的投资兴趣，可以在香港金融市场上来进行。因此，香港市场提供了一个很好的平台，给研究中国上市公司在全球资金自由流动下的表现。　　本文首先关注的是香港股票市场与其他相关国际股票市场之间的相互作用，评估了单个股票市场以及不同市场之间的协波动性。本文的主要目的在于:　　(1)解释不同国际股票市场之间的协波动性效应的非对称性;　　(2)通过对比经济危机的异同，评估不同经济危机期间不同国际股票市场波动性传输动态性；　　(3)关注所研究国家之间股票市场波动性与经济增长波动性之间的相互关系。　　基于广泛的文献回顾，本文发现，不同股票市场与香港股票市场之间波动性传输效应的非对称性并未得到深入的研究。因此，本文采用多变量整体回归条件异方差模型(MGARCH)对1994年1月到2015年12月之间香港，新加坡，英国以及美国的股票市场数据进行了分析。　　此外，另一个被过去研究忽略的是香港与其他不同国际股票市场之间波动性在两次金融危机期间如何变化。本文关注的1997-98年的亚洲金融危机与2008-09年的全球金融危机，两次金融危机对四个股票市场都产生了显着的影响。尽管两次危机都对四个市场的自波动性产生了影响，但只有最近的全球金融危机对四个市场的跨市场波动性产生影响。　　最后，本文发现，与跨股票市场收益波动性与国民生产总值增长之间的相互作用之间关系本质较为复杂。　　整体而言，本文在评估跨股票市场，特别是香港股票市场(恒生中国企业指数，HSCEI)波动性传输的动态性方面做出了三项贡献。首先，本文通过确定和量化国际股票市场内部以及之间存在非对称性的波动性，扩展了之前的发现。第二，本研究通过比较异同，对波动性变化於金融危机期间国际股票市场波动性传输的影响进行了评估。最后，目前尚不存在同时对不同国家跨股票市场收益波动性效应与国民生产总值增长率进行评估的研究。　　同时，香港股票市场为研究中国股票在开放的市场条件下的波动性提供了一个十分有趣的框架。许多中国公司选择在香港开始公开上市。这样就为扩大之前在中国所作的研究提供了足够的样本。香港在2012年美国传统基金与华尔街日报进行的年度经济自由度指数计算值位列第一。经济自由指数是全球最具竞争力最开放的金融市场。然而，对香港市场波动性进行的研究还很少。本文将会填补这一空缺，对中国国家企业公司股票在开放的市场条件性的市场波动性以及在国际股票市场的波动转移动态性进行研究。　　对于股票市场传递中的非对称动态性研究，本文使用了ADVECH模型，从1994年1月10日至2015年11月16日的HSCEI(香港)，STI（新加坡），FTSE100（英国），SP500（美国）四个国家的股票市场指数，共计1141个观察样本，研究了这四个股票市场的方差和协方差的非对称波动情况。ADVECH(1，1)模型通过了标准检验测试和条件约束。从结果来看，各个国家的股票市场报酬率的均值普遍高于零，即在这近二十年间，各国市场周股票报酬率总体为为正。结果ADVECH(1，1)模型表明，从美国和英国（大市场）的波动会对香港和新加坡（小市场）的股票市场带来冲击。据Sabri(2002)提出的世界领先的股票市场会对其他市场的波动产生影响。因此，本研究的结果也支持Sabri的观点。其次，不同于以往的实证研究，本研究考虑可能存在的潜在的不对称、溢出效应以及交叉波动的溢出效应。不对称波动溢出效应分析的结果是双重的。首先，它表明，在每个发出负向的股票市场波动性均会对其他市场产生更为积极的影响。不对称影响的协方差方程都是积极和统计学意义表明每个股市的负面冲击了提高这四个市场的协方差。一个值得注意的方面的不对称影响较小的方差和协方差的股票市场（香港和新加坡）的不对称系数方差协方差通常高于其他市场。这一发现表明，小市场的波动将增加更大市场的负面冲击。另外，不对称系数高的股票市场之间的协方差高相关性。这表明，高度相关的负面冲击股票市场可以涉及更高的投资风险超过正面或负面冲击其他股票市场。　　其次，对于金融危机期间的股票市场波动性传播研究，本研究讨论了金融危机对于股票市场的的影响。从结果来看，金融危机对于股票市场报酬率存在显着影响，随着金融危机的爆发，对股票市场报酬率存在负向冲击，即股票市场报酬率会随着金融危机的提升有所下降。同时金融危机对股票市场的波动的冲击又体现一定差异。对于不同爆发原因，以及地域性差异的金融危机，通常对相关股票市场的波动影响要高于对于其他股票市场波动的影响。　　最后，对于跨股票市场波动性传递以及宏观经济变量研究，跨国的股票市场冲击系数基本都是显着的和正向的。并且跨国的股票市场波动对股票市场之间和GDP增长率的系数也是显着的和积极地。各国的GDP增长率和其他国家GDP增长率之间的相互波动率普遍显着并且为正，说明意外冲击在各个国家可以通过增加对全球稳定不利，影响整个股票市场波动溢出效应以及经济增长。