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随着2010年4月16日,沪深300股指期货在中国金融期货交易所上市交易以来,在不到一年的时间里,股指期货的成交量己接近沪深两市A股的总成交量水平,这给我国证券市场带来了新的格局和新的发展空间,也使我国资本市场得到了进一步的丰富和完善。为此,对股指期货交易过程中的风险状况进行度量,存在客观上的需求,并将对推动股指期货市场的良性发展产生一定裨益。
VaR方法是当今主流的风险测度方法之一。本文将VaR方法引入到股指期货市场的风险测度中,首先对国内外的研究状况做了综述,介绍了国内外股指期货的发展,并在此基础上分析了股指期货交易所面临的风险,将相关风险归类为期货合约的价格波动风险和套期保值的基差风险。
而后,本文介绍了VaR方法的定义和计算方法,其中详细介绍了方差一协方差方法、历史模拟法和蒙特卡洛模拟法;根据股指期货自身的特点,分别引入GARCH(1,1)模型、Bootstrap方法和极值理论对股指期货交易中遇到的价格风险和基差风险进行了度量。
最后,本文选取了2010年5月4日至2011年2月28日这10个月的60分钟数据对上述模型进行实证分析,并通过Krupiec方法进行返回值检验。从研究结果看,可以得到如下结论:第一,套期保值时面临的基差风险明显小于投机时的价格风险;第二,投资者利用股指期货合约进行投机时,空头情况下所面临的风险较多头情况下大,而在套期保值时则相反,即多头套期保值所面临的风险大于空头套期保值;第三,方差.协方差模型和蒙特卡洛模拟在95%的置信水平下,计算结果较好,而在99%的置信水平下容易低估风险,相反,极值理论在99%的置信水平下的度量效果较好,而在95%的置信水平下高估了风险。