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自从企业所有权和经营权分离以来,如何通过行之有效的激励制度,减少委托-代理成本,提高企业绩效,一直是经济学和管理学研究的重点。而管理者股票期权制度通过管理者参与剩余价值的分享,从而有效控制委托-代理成本,使管理者的目标与企业股东利益最大化的目标趋于一致,被誉为“金手铐”,深受各国企业的推崇,得到了广泛的应用。 2004年设立的中小企业板,是深圳证券交易所为中小型公司专门设置的板块,板块内公司普遍具有收入增长快、盈利能力强、科技含量高的特点,而且股票流动性好,交易活跃,被视为中国未来的“纳斯达克”。但是板块内中小企业在公司治理和经营管理方面并没有完全成熟,管理者和股东之间的利益冲突时有发生,对于改善公司治理结构、激发管理者积极性、提高企业绩效的要求十分迫切。 2006年实施的《上市公司股权激励管理办法》(试行)及新《公司法》,为股权激励制度引来了春天,中小企业板上市公司纷纷借鉴国际先进经验,采用管理者股票期权制度来规范公司治理结构、提高管理者的积极性。 根据国际经验,恰当的管理者激励计划,能使管理者尽最大努力提高企业绩效,进而提升公司股价,增加股东利益,而管理者也会在行使期权的过程中获得收益。“管理者努力—公司绩效提高—股票价格上升”这一路径通畅与否是管理者股票期权激励能否真正发挥激励作用的前提。但是我国的经济环境和资本市场现状都和成熟市场有着显著差异,中小企业板的股票期权激励制度是否能够取得预期的效果,提高公司绩效,尚待研究。 本文以中小企业板上市公司为主要研究对象,对管理者股票期权激励和公司绩效之间的相关性做实证研究。全文共分6章。 第1章为绪论,主要介绍选题背景及意义,并且确定了本文的研究框架。 第2章为管理者股票期权激励相关理论介绍,本文主要介绍了委托-代理理论和人力资本理论,并且简要分析了股票期权的相关概念,最后回顾了国内外相关文献。 第3章研究了中小企业板上市公司股票期权激励机制,概括了该激励制度在中小企业板的发展现状,同时指出其存在的问题。 第4章介绍了本文的研究假设、数据采集以及研究模型,确立了研究方法。 第5章为管理者股票期权激励和公司绩效之间相关性的实证研究部分。该章节首先对有关控制变量和绩效指标作描述性统计分析,对各变量有大致把握;然后通过多元回归分析,来检验前文提到的假设检验。 第6章则是根据前文分析得出最后结论,并对我国中小企业板上市公司管理者股票期权激励机制提出一些政策建议。 通过研究,本文得出的主要结论是: 1、对于中小企业板上市公司来说,公司规模越大,流动比率越低,公司就越倾向于实行股票期权激励。其具体原因有以下两点:一是对于规模较大的公司而言,管理层拥有的公司股权相对较少,股东和管理层的利益冲突就较大,因而股东倾向于授予管理层一定的股票期权来协调股东和管理者的利益冲突,降低委托-代理成本;二是对管理者发放股票期权激励,既可以节约现金,又可以起到激励作用,提高公司绩效,一举两得。与此同时,上市公司的资产负债率和市净率对实施管理者股票期权激励的影响较小。 2、总体而言,管理者股票期权激励确实对公司绩效起到了促进作用。上市公司管理者股票期权激励与当年的财务类绩效指标显著正相关,与滞后一期的财务类绩效指标也显著正相关。此外,本文发现上市公司的流动比率与公司财务类绩效指标也有显著的正相关关系。但是,公司规模、资产负债率和市净率对公司绩效的影响并不明确。 3、以市盈率等倍数类指标作为公司绩效指标时,管理者股票期权激励对公司绩效的影响并不明确,回归结果与财务类绩效指标相悖。此外,市净率以及流动比率对倍数类绩效指标有显著的促进作用。