民营企业在推动中国经济发展方面做出了巨大贡献。随着经济的全球化,民营企业融资难的问题却也日益凸显。传统的融资方式,如银行借款、内源融资,已经满足不了企业发展壮大的资金需求。中国又对发行企业债券、上市融资有着严格的条件限制,大多数企业达不到相关的要求。中国资本市场上新三板的启动为企业解决融资困境开辟了一条新的道路。然而,从企业的本质属性划分,新三板挂牌企业并不是像主板、中小板及创业板的上市公司,其本质为非上市公众公司,不能公开发行股票,目前只能通过定向增发的方式进行股权融资。企业定向增发的对象往往是具有强大资金实力的私募股权投资机构。但由于新三板挂牌企业都是那些发展潜力大、高成长性的企业,通常面临比较大的经营风险。并且,新三板企业的监管制度、信息透明度不如其他板块的企业,这就加剧了投资方对于投资风险的考虑。为了规避风险,对赌协议应运而生。对赌协议,又称估值调整机制,最早是由海外风险投资机构对国内处于发展初期急需资金的创业型企业投资而引入中国。对赌协议的本质是由于在股权交易中,被投资企业未来经营状况的不确定,对赌双方可以根据这项协议不断调整投资额以趋近企业真实价值。正因为对赌协议能有效解决交易双方因目标企业发展风险、不确定性以及信息不对称而对目标企业错误估值的问题,因此在中国资本市场上被广泛运用。可是纵观中国资本市场,诸如俏江南、永乐电器、太子奶等众多国内知名企业纷纷陷入对赌困境,最后甚至失去企业控制权,对赌失败的案例频频发生。究其原因是由于管理层没能真正了解其内涵,为了获得短期资金盲目签订不切实际的协议。但是如果企业能够很好地设计协议内容,企业能够利用对赌协议获取发展资金,实现企业的快速发展,促进企业价值的最大化,例如蒙牛正是利用对赌协议所获取的资金实现了企业的扩张。鉴于此,通过分析我国民营企业成功运用对赌协议的案例,能够为我国企业运用对赌协议融资提供经验借鉴,也为解决我国企业融资困境提供一个新的渠道。本文采用了理论分析与案例结合的方法对新三板企业的对赌协议进行研究,围绕新疆火炬采用该融资方式的制度背景、战略动因、目标设计、内容规划、风险控制以及实施效果等方面进行全面且系统的分析。文章最后总结了新疆火炬的成功经验,得出了研究结论,为我国新三板企业融资提供参考与建议。本文包括引言共五个部分。第一部分为引言部分,主要介绍了本篇文章的研究背景,并在分点归纳私募股权融资和对赌协议的国内外研究文献的基础上进行文献述评,进一步阐明研究意义。第二部分是本文相关的理论,具体包括私募股权融资的内涵、特点,以及对赌协议的内涵、运用范围、目标等内容。第三部分对新疆火炬业绩对赌协议的内容进行了介绍,简要对新疆火炬公司进行介绍,并阐述了新疆火炬业绩对赌协议的制度背景。第四部分为案例的分析部分,分析了采用对赌融资的战略动因,协议内容规划以及目标设定,并描述了为了实现对赌目标,公司采取的措施以及风险控制,最后对其实施效果进行评价。第五部分是案例的研究结论与经验启示。从本文的案例分析得出结论,新疆火炬在审视外部发展机遇以及自身优势的前提下,利用业绩对赌协议快速获得企业扩张所需资金,使得企业快速发展,满足了企业发展和投资者的要求,最终达到了对赌“双赢”的效果。笔者通过新疆火炬案例研究,得出研究启示:民营企业为获得资金与投资方对赌时,首先应注意内部环境与外部机遇的相匹配;与此同时还应妥善审视对赌协议条款内容以及加强对赌风险控制。笔者还希望通过这次案例,深化对赌协议的内涵,为我国企业成功运用对赌协议提供一些借鉴经验。