根据资本资产定价理论,只有系统性风险才被定价,非系统性风险可以通过分散化投资予以消除,因此代表公司特质风险的特质波动率与预期收益无关。然而,近几年的一些研究却发现,股票的特质波动与预期收益呈明显的负向关系,即相对于高特质波动率的股票组合,低特质波动率的股票组合在长期内能够获得更高的收益,这一现象被称为“特质波动率之谜”。如果“特质波动率之谜”在股票市场上存在,那么将对股票投资产生重大影响。人们就可以通过构建低、高特质波动率的多空组合来降低波动率风险进而获取收益。人们也研究了影响“特质波动率之谜”的一些因素,大部分的原因都与行为偏差有关,有一些因素在控制了规模、流动性和账面市值比等变量后被拒绝。国内学者一致认为我国股市存在显著的“特质波动率之谜”,并从预期特质偏度、误定价和投资者的有限关注等角度去分析股票特质波动率与收益之间呈现的这种负向关系。许多的研究表明,分析师向市场传达的信息具有严重的选择性偏差,他们倾向于发布股票的利好消息而忽视股票的负面消息,即对股票通常发表的是乐观的盈余预测和股票评级,如此,当股票的负面消息累积到一定程度爆发时会影响投资者的情绪和投资行为,进而影响股票的特质波动率,从而影响股票收益。因此,本文将采用实证的方式证明中国股票市场存在“特质波动率之谜”,并从分析师的乐观偏差角度考察影响特质波动率与股票收益关系的因素。国内外对特质波动率之谜的研究方法主要是分组分析法和回归分析法,按照股票的特质波动率将股票分成若干组合,再计算不同特质波动率组合的收益以此来观察特质波动率与股票预期收益之间的关系,最后利用回归分析来检验实证结果的稳健性。本文将继续采取这两种方法进行研究。为了研究“特质波动率之谜”是否存在于我国股票市场,本文选取2005年1月1日至2019年12月31日所有A股股票的日度数据作为样本数据,特质波动率的数据是根据Fama-French三因子模型回归得到,再通过对个股特质波动率与收益率进行比较排序的方式验证特质波动率与股票预期收益之间的关系。为了验证分析师乐观偏差是否是造成“特质波动率之谜”的原因,本文分别按照分析师乐观偏差、个股特质波动率对所有股票分组,进而观察分析师乐观偏差和特质波动率之间的关系,最后进行了Fama＆Mac Beth两步回归法并对其进行稳健性检验。本文通过实证研究表明:（1）我国股票市场中个股的特质波动率与股票预期收益率之间存在负相关的关系,即“特质波动率之谜”在我国A股市场是存在的,这和国内学者得到的结论是一致的;（2）股票特质波动与收益之间的关系会随着分析师的乐观偏差程度变化而改变,随着分析师的乐观偏差的变大,特质波动率与股票收益之间负相关关系变得更加明显。