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股指期货是服务股票市场,是以期货交易方式复制股票市场的现货交易,具有规避价格风险,稳定股票市场内在机制,受到广泛重视。学术界和理论界在研究经济和金融过程中,股指及股指期货波动性研究是一个非常重要的方面——投资组合选择、原生资产和衍生资产定价、风险管理、价格发现等等都离不开对波动性的准确度量。2010年4月16日股指期货正式在我国中金所发布,这对开展股指期货对现货市场波动性影响的研究,更加具有理论和现实意义。由于我国股市风险较大、波动剧烈,迫切需要健全股市内在稳定机制。2010年4月16日股指期货在我国中金所成功上市,有助于平抑股市波动、提高股市运行稳定性。股指期货的作用渠道包括:健全股市运行机制,改善微观交易行为;提供便利的做空机制,避免股价泡沫过度累积;分化投资者队伍,稳定股市参与结构;形成期现货双轨市场结构,完善信息传播机制;拓展股市深度和广度,增强风险抵御能力;倡导避险理念,培育避险文化等等。在此背景下,通过对沪深300实证检验的方式,来探讨股指期货影响股市波动的作用及效果,通过平稳性、协整、格兰杰因果等检验方式及ARCH模型族和VAR、VEC、方差分析模型等来讨论实际影响效果,探讨股指期货与现货指数波动性和两者之间相互关系。以丰富我国这个新兴资本市场在引入股指期货后,会对现有资本市场产生怎样的波动和对股指期货风险管理和价格研究进行展望性研究探讨,以寻求科学合理的波动性解释。另外希望通过本人丰富和完善的研究,为我国股指期货市场建设与发展提供借鉴。为证券公司、基金公司等金融企业进行金融产品创新和资产管理提供依据;为监管机构提供政策制定风向标。
整篇论文分为以下几个部分
第一章引言部分。在这一章,主要介绍了选题背景,论题的提出和研究意义,所采用的研究方法和创新之处。
第二章是文献综述。这一部分对国内外该领域有影响力的文章做了一个较为完整的疏理,主要从股指期货风险管理、价格发现、低成本做空、投资者策略选择以及市场增厚作用等五个方面对股市波动的影响来进行归纳,文献大多支持稳定股市的作用,但价格发现所导致的信息流速增加和信息效率提高有可能引起股市波动的健康波动。期现货市场异常价格波动关系,主要反映在操纵、到期日效应以及危机期间三个方面。本章的总结为全文的研究奠定了统一的理论基础、观察视角和论证方向。
第三章相关理论。介绍了市场指数、波动率的计量方法和ADF、协整、格兰杰因果、ARCH模型族、VAR模型等相关计量模型,为第四章实证部分做铺垫。
第四章是全文的核心部分,实证分析。按照本文文献综述所归纳的国内外成熟研究思想和第三章的相关理论,结合所获取的数据的具体情况,对沪深300和沪深300股指期货指数分别运用多种方法进行了分析,考察了股指期货与现货的相对波动关系。
第五章根据自己实证的研究结论,探讨了沪深300及股指期货波动性在资本市场和企业中的应用与展望。分别通过股指期货风险管理和价格发现两个角度来分析股指期货对我国资本市场的影响,及金融企业在产品创新和设计在如何规避及防范股指期货波动。
根据上述研究,得出沪深300期货的推出对沪深300指数日收益率序列描述统计存在ARCH现象;使用ADF、Granger、协整、VAR及VEC等模型对现货市场和股指期货市场的检验,股指期货与现货显著相互引导的作用;股指期货市场杠杆效应比现货市场大,期货市场波动激烈:股指期货推出减少了现货市场波动,说明现货市场对股指期货市场的冲击高于股指期货市场对现货市场的冲击;方差分析说明长期过程中,现货市场起价格发现主导作用。