论文部分内容阅读
从70年代抵押支持证券的产生、发展,到2007年由其为主角引发的全球性金融危机,以抵押支持证券为代表的新兴金融衍生品,给现代金融行业的发展提供了无限的创造力和广阔的空间。以抵押支持证券为代表的金融衍生品必将在未来的金融业发展中扮演越来越重要的角色。中国在2005年由建设银行发行了首个抵押支持证券——建元2005MBS,代表着中国金融业的发展迈出了重要的一步。本文将从抵押支持证券的基本特征和概念入手,通过加深对其定价方法和估值手段等诸多运作过程的了解,研究目前中国已经开展的建元2005抵押支持证券在定价和估值上可能存在的问题,并针对目前社会主流投资者的特点,就投资于建元2005MBS的各级债券,来提出适合各类投资者的投资建议。论文首先介绍几个抵押支持证券的基本形式,如抵押过手证券,抵押担保证券,剥离式抵押支持证券等。其中,主要介绍抵押过手证券这个抵押支持证券的最基本、最原始的品种,和抵押担保证券中的顺序偿付组块与权利延期组块。通过了解抵押过手证券这个最基本形式可以加强对抵押支持证券中的一些基本概念的了解,有助于理解结构更复杂的后续发展产品;而了解顺序偿付组块这一种抵押担保证券的最基本品种同样有助于理解后续发展的结构更复杂的品种。建元2005MBS的结构特点与权利延期组块相同,这属于抵押担保证券中的一个较为复杂的结构,因此,着重了解这三部分的特征,对后续的研究有重要意义。接下来,文章介绍在抵押支持证券的定价估值过程中会用的几个理论模型和估值方法。在定价过程中用到的理论模型主要包括利率动态模型、提前偿还模型和二叉树模型与蒙特卡洛模拟。在估值方法中主要介绍现金流收益法、动态利差法和期权调整价差法。然后通过之前对抵押支持证券特征的了解和定价估值理论模型的研究,结合建元2005MBS的实际情况,进行估值分析,利用利率动态模型,提前偿还模型和蒙特卡洛模拟,进行期权调整价差法估计,计算出建元2005MBS中各档债券的定价偏高的结论。最后本文通过研究和归纳各档债券的特点和不同投资人的特点,来讨论建元2005MBS中各档债券适合何种投资者。