改革开放初期，我国的利率管制在稳定金融体系、刺激投资和促进经济发展等方面发挥了重要作用。然而，利率管制也具有负面作用，会扭曲资金价格，造成总需求结构失衡与产业结构失调，抑制经济的长期可持续增长。McKinnon(1973)以及Shaw(1973)提出了金融抑制与金融深化理论，认为发展中国家的政府应放弃金融管制，使利率真实反映资金的供求情况，更好发挥金融市场的资金配置功能，优化产业结构并促进经济可持续发展。　　利率市场化能否促进经济增长是发展经济学的重要命题，现有文献通过宏观数据验证了两者的因果关系。然而，利率市场化如何促进经济增长？宏观层面的分析虽有高屋建瓴、纵观全局的优势，但考虑到利率市场化最终要落实到微观主体才能发挥作用，因此，来自企业的证据不但更为直接相关，也更有说服力。以往研究较少关注利率市场化与微观个体行为之间的内在关系，在一定程度上限制了对利率市场化，及其微观传递机制的理解。　　存款利率市场化主要影响银行吸收存款，贷款利率市场化则直接作用于企业资金成本，进而影响企业的经济决策。因此，本文借助于贷款利率市场化过程中的两个重大事件，即2004年贷款利率上限完全放开和2013年贷款利率下限完全放开，着重考察贷款利率市场化影响中国宏观经济增长的微观机理。具体而言，本文主要考察贷款利率上、下限的放开如何影响银行信贷资源的配置效率，并作用于民营企业的融资约束、管理层投资灵活性以及价值创造。　　首先，本文考察贷款利率市场化是否有助于发挥利率的价格机制，提高银行信贷资源配置效率。贷款利率上限管制限制了银行的定价范围，致使其无法从高风险民营企业收取相对应的风险补偿，不愿将资金分配给高风险民营企业。贷款利率上限放开后，银行可对高风险民营企业收取高的贷款利率，使得高风险民营企业有机会获得信贷资金。本文的研究结果表明，贷款利率上限放开后，高风险民营企业信贷资金量显著增加，同时信贷成本也显著增加。贷款利率下限管制使低风险民营企业无法获得与其风险水平相匹配的低利率，企业被迫接受较高的贷款利率，抑或放弃向银行贷款。贷款利率下限放开后，信贷资金可能不会显著变化，也可能显著增加，信贷成本可能会因下限管制利率放开而显著下降。本文的研究结果表明，低风险民营企业的信贷资金没有显著增加，信贷成本显著下降。简而言之，贷款利率上下限的放开，有助于贷款利率发挥价格机制，提高信贷资源的配置效率。　　其次，外部信贷融资环境是影响民营企业融资约束的重要因素，本文进一步考察贷款利率市场化带来的信贷资源配置效率变化，是否显著影响民营企业的融资约束。本文实证检验结果表明，贷款利率上限的放开，有助于减少高风险民营企业与银行之间的信贷摩擦，高风险民营企业可以通过支付与之风险相应的高成本获得所需的信贷资金，融资约束显著下降。同理，贷款利率下限的放开，有助于缓解低风险民营企业与银行之间的信贷摩擦，低风险民营企业能够低成本地获得所需的资金，融资约束下降。　　再者，融资约束是影响民营企业管理层投资灵活性的重要外部因素，本文还考察了民营企业在贷款利率市场化前后融资约束的变化是否会影响其管理层的投资灵活性。本文研究发现，贷款利率上限放开后，高风险高成长民营企业能够获得更多的信贷资金，扩大投资规模，增加投资与投资机会之间的敏感性;高风险低成长民营企业也有机会获得信贷资金，不利于其从差的投资项目中缩减投资，从而会降低投资与投资机会之间的敏感性。贷款利率下限放开后，低风险高成长民营企业没有获得更多的信贷资金，无法扩大投资规模，投资与投资机会之间的敏感性变化不显著;低风险低成长民营企业也因为没有获得更多的信贷资金，投资决策没有显著变化，投资与投资机会之间的敏感性不显著。　　最后，投资是公司进行价值创造的重要活动，投资活动的扩张和缩减将直接影响公司的增长期权价值和清算期权价值。本文的研究结果表明，高风险高成长民营企业面临较好的投资机会，贷款利率上限放开后，高风险高成长民营企业能够获得更多的信贷资金，有利于其抓住投资机会，扩大公司规模即提高管理层投资灵活性，更好地执行增长期权价值;高风险低成长民营企业的投资机会较差，贷款利率上限放开后，高风险低成长的民营企业能够获得信贷资金，不利于其缩减投资规模即降低管理层投资灵活性，造成延缓执行清算期权。贷款利率下限放开后，低风险高成长公司能够低成本地获取信贷资金，此时即便信贷资金不增加，投资灵活性没有显著提高，仍会增加现有增长期权的价值;低风险低成长公司信贷资金没有显著增加，管理层投资灵活性变化不显著，清算期权价值变化亦不显著。　　本文的研究兼具一定的理论意义和实践意义。第一，现有文献多以宏观或者行业层面的数据考察金融发展的经济后果，通过企业微观数据检验金融自由化经济后果的研究较少。本文基于金融抑制与金融深化理论，沿着“融资-投资-公司价值”这一逻辑链条层层递进，有助于深入理解利率市场化影响经济增长在企业层面上的具体渠道。第二，大量研究考察了股票价格如何引导资金配置，指引投资，但对于利率（即信贷资金价格）如何指引资金配置和企业行为的研究较少。本文的研究的发现有助于进一步认识利率作为信贷资金的价格机制，如何指引信贷资源配置与实体经济运行，扩充了现有文献。　　本文的研究亦具有较强的实践意义。首先，本文直接考察微观企业对贷款利率市场化的反应，有助于厘清利率市场化改革的传导机理。其次，对贷款利率市场化经济后果的评价与理解，可为后续政策的制定与完善，亦或放松其他金融机构的管制提供借鉴。最后，本文的研究发现有利于进一步认识利率市场化对公司价值的影响，帮助投资者更好地进行公司估值与投资实践。