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股票市场的财富效应是指股票所代表的虚拟财富的增长与下降对人们消费、进而对经济运行所产生的影响。文章通过对中国股票市场财富效应的系统研究,找出了制约中国股票市场财富效应的因素,并提出了一些发展股票市场促进消费需求的措施和途径。
以消费函数分析为理论基础,以协整分析、误差修正和非对称性模型的实证分析为主体部分,从不同的侧面对中国股票市场财富效应问题进行全方位透视,从中揭示了中国股票市场财富效应的三个基本特征和直接、间接的传导渠道,得出了以下三点主要结论:(1)中国股票市场存在财富效应但是影响程度有限,这说明中国股票市场的不完善如股票市场规模太小等制约了财富效应的发挥;财富效应的间接传导渠道存在,但是消费者信心指数对消费的影响还有待进一步的研究。(2)我国股票市场存在着非对称性效应,即股市的下跌对消费所产生的影响要强于股市的上涨对消费的影响.(3)短期内股票市场流通市值对未来消费以替代效应为主,在更长的一段时间内(更长的时间段指的是一到两年)则以财富效应为主。
因此,在现阶段,我们应该从根源上解决制约财富效应的因素,从而利用股票市场的财富效应来刺激消费需求、进而推动经济增长,只有努力建设一个稳定的、可持续发展的股票市场,推行“富民政策”,才能更好的发挥股票市场财富效应的作用。
全文共分六部分,主要内容框架如下:
第一部分:分析了本文研究的背景和现实意义,确定了研究的主要内容和方法,并指出了本文的创新之处。
第二部分:主要回顾了国内外股票市场财富效应的直接传导渠道和间接传导渠道的相关文献,并做出相应的评论。
第三部分:分别从五种消费函数、财富效应的直接和间接的传导渠道和财富效应的三个基本特征对股票市场的财富效应进行理论阐述。
第四部分:运用计量经济学建模的方法以及时间序列分析方法对股市财富效应的直接和间接传导渠道的有效性进行了实证分析,得出以下结论:
我国股票市场存在直接的财富效应,但影响程度不大;股市财富效应间接的传导机制的存在也得到了印证,这一渠道对消费的影响有待进一步的研究。实证结果支持股市的上涨对消费的影响弱于股市的下跌对消费所产生的影响,即股票市场财富效应具有非对称性。同时研究结果也表明短期内股票市场流通市值对未来消费是以替代效应为主,在更长的一段时间内则以财富效应为主。
第五部分:根据第四部分的实证分析结果,进一步分析制约我国财富效应发挥作用的因素。
第六部分:本文的结论,并针对我国股票市场财富效应的制约因素提出了相应的政策建议。