资本结构理论是财务理论中的重要组成部分,企业资本结构决策也是企业经营过程中最为重要的决策之一,而税收作为一种宏观调控手段,已渗透到国民经济生活中的每个角落,研究企业所得税对资本结构的影响既具有理论价值,又具有现实意义。经典的资本结构理论(MM理论)认为,在完美市场假设条件下,不考虑税收时,企业进行债务融资与股权融资的边际效应相等,也就是说企业对两种融资渠道的选择不会影响企业的价值。引入税收因素后,由于企业的债务利息支出可以在企业所得税税前扣除,而分配给股东的股利属于税后利润,因此在企业所得税因素的影响下,企业选择债务融资的边际收益更佳。但在实际经济生活中,企业不可能使用100%的资产负债率,企业的融资决策还受破产成本、代理成本等因素的影响,这些因素的存在影响了债务融资的抵税收益,使所得税对资本结构决策的影响力变得难以衡量。研究实际经济生活中企业所得税对资本结构的影响可以为企业的融资决策提供理论依据,同时也可以为企业所得税税制的宏观经济调控提供政策性建议,以引导企业选择最佳的资本结构。本文的研究思路主要是从理论和实证两方面入手,试图回答企业所得税与公司资本结构之间的相关性问题。两者都需要以前人的研究成果为基础,因此,本文将首先对资本结构理论、企业所得税对资本结构的影响研究这两方面财务理论研究问题进行中外文献的述评,理清该问题的研究现状。在此基础上,将分别进行理论和实证研究。理论研究部分,主要从介绍我国企业所得税税法的状况(发展历史及计税原理角度)、资本结构理论(筹资成本、破产成本、代理成本角度)分析企业所得税影响资本结构的理论原理。实证研究部分,为了研究企业所得税与资本结构的相关性,通过实证数据更准确地得出我国税制环境下企业所得税对上市公司资本结构的影响程度大小,本文首先对国内现有研究成果中对企业所得税因素的常用代理变量进行实证对比,找出在我国税制环境下企业所得税因素的最佳代理变量。使用上述研究中得出的企业所得税因素的最佳代理变量,作为企业所得税因素的替代变量,构造检验模型,实证研究企业所得税对资本结构的影响。因此,本文的主要实证研究内容可以分为两部分：(1)通过实证数据,测算在我国税收体制环境下,不同边际税率代理变量(法定税率、实际税率、三元变量法边际税率、拟合边际税率等)对企业所得税因素的代表力,评价并选择最合理的边际税率代理变量；(2)使用前部分研究得出的最佳边际税率代理变量,对企业所得税对上市公司资本结构的影响进行实证研究。针对以上实证研究内容,本文的预期研究结果是：(1)通过将多种边际税率预测能力的测算比较,预期与美国实证研究结果相同,拟合边际税率也是在中国税制环境下边际税率的最优代理变量；(2)使用最优企业所得税代理变量,利用多元线性模型测算,预期边际税率与公司资产负债率成正相关,即企业所得税税负重的企业更倾向于使用高负债的资本结构。为了达到以上实证研究目的,本文针对第一部分研究内容,在确定样本空间后,以“公司/年”为单位确定出样本内公司的法定税率、实际税率、三元变量法边际税率和拟合边际税率,以这四种变量分别作解释变量；然后借鉴Graham(1996b)的研究方法,以企业实际的未来应纳税所得额为基础,根据边际税率——企业增加一元应纳税所得额,需支付的企业所得税金额——这一定义,计算出每个样本的“最佳预测税率”,并以此作为边际税率的对比基准数据,即作为设定模型的被解释变量。通过以上方法建立四个一元一次线性回归模型,选择其中对基准边际税率拟合度最高的企业所得税代理变量,作为对企业所得税因素的最佳替代变量。针对第二部分实证研究内容,选用公司资本结构的代理变量作为被解释变量,本文选用的是资本结构研究中最常用的资产负债率。然后以本文在第一部分研究内容的成果之上,以企业所得税的最佳代理变量作为本部分研究的企业所得税替代变量,即解释变量。因为影响企业资本结构情况的因素很多,本文参考国内外已有研究成果,对公司的行业因素、特征性因素和公司治理因素进行了控制,建立了多元线性回归模型。经过以上实证分析,本文得出的研究结论为：(1)在我国税制和经济环境下,企业所得税因素的最佳代理变为三元变量法边际税率,其次是拟合边际税率和法定税率,实际税率的代表性最差。(2)企业的边际税率与资本结构显著正相关,即公司的企业所得税税负越重,企业融资时越倾向于选择债务融资。为了实现企业所得税与资本结构的相关性研究,本文主要内容框架如下：第一部分导论。主要介绍论文研究问题的提出背景及意义、研究方法与思路、论文结构介绍以及本研究的主要创新点,是本研究的基础信息。第二部分文献综述。将从不同的维度介绍国内外企业所得税对资本结构影响的研究成果。针对国外的研究成果,主要从现代资本结构理论研究、企业所得税与资本结构的相关性研究两个维度来进行综述。针对国内研究成果,主要从所得税对资本结构影响的理论研究、实证研究两个维度来进行综述。发现我国企业所得税对资本结构影响的研究中,大部分学者认为企业所得税的税重负担与资本结构成正向相关性,即验证了MM理论,也有一些学者认为企业所得税对资本结构的影响不显著或成负相关性。分析发现,导致这些结论不一致的原因之一是在实证研究中企业所得税代理变量的选择不同,这为本文的研究提供了契机。第三部分理论分析。对企业所得税对资本结构的影响进行理论性论证分析。本部分分别从我国企业所得税的情况(发展历史及计税原理角度)、资本结构理论(筹资成本、破产成本、代理成本角度)两方面对企所得税影响资本结构的作用机理进行了理论分析。我国的企业所得税计税原理决定了企业所得税的代理变量中,各种税率变量对企业所得税因素的代表力存在局限性。经过理论分析,企业所得税影响资本结构的作用机制为：企业所得税的存在使企业融资决策时偏向成本较低的债务融资,过度依赖债务融资会使企业财务风险加大,因此需要权衡债务抵税收益与破产成本,选择债务与股权并存的融资策略,代理成本的存在又使两者的权衡变得更为复杂,企业需要综合考虑各种成本最终做出资本结构决策。第四部分实证研究。本文分别针对两个研究问题做了实证性检测,用实证结果回答了企业所得税代理变量的选择问题,以及企业所得税对资本结构的影响力问题。该部分对实证检测的设计思路、变量的确定依据、具体变量的计算过程、样本的选取、模型设定、回归结果分析等都进行了详细的阐述。最终得出研究结论——我国企业所得税的最佳代理变量为三元变量法边际税率；企业所得税税负与上市公司资本结构显著正相关,即企业所得税税负越高,债务融资比例越高。第五部分研究结论及建议。主要针对前述研究结果进行论述分析,使之更具实务指导意义,本部分根据研究结论,提出了一些税制改革方面的政策性建议及本研究问题的研究展望。根据研究结果及企业融资现状,本文认为我国应进一步降低企业税负,健全企业债券市场,从而控制整体企业的财务风险,并分散银行承担的贷款风险。与前人研究相比,本文的主要创新点有：(1)引入了拟合边际税率(Simulated marginal tax rate)的算法。由于拟合边际税率的算法复杂,国内鲜有使用拟合边际税率作为企业所得税代理变量进行研究。本文将Graham提出的拟合边际税率计算方法改进以适用于国内税法体制,进行了复杂运算,得出了拟合边际税率数值。(2)对企业所得税因素的代理变量进行了实证比较研究。国外已有实证研究认为,研究企业所得税影响力问题的最佳代理变量是拟合边际税率(Simulated marginal tax rate),其次是三元变量法边际税率(Trichotomous variable marginal tax)或法定税率(Statutory marginal tax),而国内只有对企业所得税代理变量的理论研究,尚未有这方面的实证研究。由于国内外税制背景差异巨大,在国内进行此项研究,可以更好地回答企业所得税对资本结构的影响力大小问题。(3)将公司治理因素纳入到实证研究中控制变量的选择中来。国内学者对资本结构影响因素的研究繁多,其中大多考虑的企业的特征性因素。本研究在对控制变量进行选取时,考虑了可能会影响企业资本结构的三类因素,宏观因素(行业因素)、公司特征因素(规模、盈利能力、成长性、非债务税盾等)以及公司治理因素(股权集中度、管理层持股等)。对控制变量的选取更全面,可以增强对资本结构影响因素的了解,使研究结果更具说服力。