本文对商业银行次级债券市场机制以及在我国的实践问题进行了深入研究。商业银行次级债券(Subordinated Debt or Mezzanine Debt )是商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券,兼有债务和股权的特征。次级债券是一种特殊的债务形式,其偿还顺序优于公司股本权益、但低于公司一般债务。在本文中,将银行市场约束定义为:银行的存款人、债权人、股东以及交易对手等利益相关者出于对其自身利益的考虑,会在不同的程度上关注银行的经营情况和风险状况,并根据其自身掌握的信息和对这些信息的判断,在必要的时候采取一定的措施影响与该银行有关的利率和资产价格,从而通过金融市场对该银行的经营产生直接约束,或者促使官方监管机构加强对该银行审慎监管的间接约束,最终把管理落后或不稳健的银行逐出市场以迫使银行安全稳健经营的过程。市场约束作为非常重要的外部约束力量,与官方监管一起,对维护银行体系的稳健运行与商业银行的正常经营有着重要意义。由于商业银行次级债券具有:不能被担保;期限长,不能提前兑付以及索取次序相对其他债券的后序性的特征,因此次级债券持有人比其他利益相关者(主要为存款人与银行股东)更有激励去对发债银行实施市场约束;2003年12月底我国商业银行发行第一支次级债以来,我国次级债券市场得到很大发展,次级债券的发行一方面提高了银行的资本充足率,另一方面使得发挥其市场约束功能的重要性凸显出来。正是由于次级债券在市场约束中独特作用和我国迫切需要借助次级债券的市场约束功能维护我国银行平稳发展的要求,对次级债券市场约束机制的研究具有重要的理论与现实意义。市场约束是金融学中非常重要的命题,具有重要的理论意义。本文将次级债券与市场约束联系起来,在借鉴国内外相关研究的基础上,立足于我国商业银行业的实际,对商业银行发行次级债券市场约束进行理论有效性研究,并对我国银行进行了实证研究。在理论上,论证了次级债券市场约束存在直接与间接的有效性,得到了直接有效性的条件;在实证研究上,对我国商业银行次级债券市场有效性及其影响因素进行了研究。全文共设八章,第一章为引言,主要阐述本文的研究主题、研究意义、其创新之处以及文献综述。第二章银行市场约束理论,对市场约束定义进行了介绍,并重点对银行市场约束机制,并对银行业的官方监管进行阐述。第三章为银行利益相关者市场约束有效性理论分析,介绍了存款人与股权所有人对实施的市场约束在理论上的有效性;对存款人的分析采用了存款利率模型与存款增长模型;对股权所有人的分析采用了公司控制权理论。第四章为银行次级债券市场约束有效性理论分析与相关制约因素。在本章首先介绍了银行次级债券市场约束的理论基础--委托代理理论,激励相容理论,公司治理结构理论,接着介绍了激励模型理论,重点阐述了次级债券直接市场约束理论与间接市场约束理论。第五章对我国商业银行发行次级债券情况进行了详细的介绍,包括次级债券发行的背景,发行的特点,发行的目的,为本文第六章与第七章打下好的分析基础。第六章主要是对我国银行次级债券市场约束有效性进行实证检验及其评价。在本章采用了利差计量模型与发行模型,对影响我国商业银行次级债券风险溢价的影响因素进行了实证分析。第七章主要研究了影响我国银行次级债券市场约束发挥障碍因素,在前文理论研究与对我国银行业实证研究的基础上,对影响我国银行次级债券市场约束发挥障碍因素进行了分析,这些障碍因素有政府的隐性担保,不完善的信息披露制度,我国银行的公司治理问题,银行间次级债券的互持问题以及次级债券市场本身的流动性问题。第八章为国外银行次级债券市场约束实践---兼论改进我国银行次级债券市场约束的措施。在本章,介绍了美国,阿根廷这两个国家的次级债券政策以及其实践,为我国提供了参考,并就改进我国次级债券市场约束功能提出了有效的政策建议。本文的研究结论如下:第一,通过对银行利益相关者的市场约束有效性的理论模型分析,存款人,股东能够对银行风险经营行为实施市场约束,但存款利率的非市场化,政府的存款担保保险行为,股权市场的非有效性严重制约了市场约束功能的发挥。第二,通过对次级债券直接市场约束理论分析,我们得到,当银行的资产负债水平处于一定的安全边界之内时,次级债券能够发挥对银行的市场约束作用;通过对次级债券直接市场约束理论分析,次级债券的交易与发行具有揭示银行风险信息的功能,透过次级债券的发行,其他银行利益相关者由次级债券的市场利率可以推测出银行信用风险,并采取措施,如存款人进而要求其存款利息,银行监管当局加强外部监管力度,从而发挥间接市场约束功能。第三,通过对我国银行次级债券市场约束有效性实证检验,得到以下结论:次级债券的存在从整体上说确实可以约束银行的风险承担行为,但是这种约束的效果有限;已经发行了次级债券的债券约束作用要比没有发行的大得多;次级债券的市场约束作用更多的是通过评级机构的评级传递;银行的性质并不会影响次级债券的风险溢价。第四,我国银行业普遍存在着对银行债权人的政府隐性担保,对次级债券的隐性担保极大削弱了债券持有人对银行实施市场约束的积极性。我国不完善的银行信息披露制度提高了银行与次级债债权人之间的信息不对称程度,不利于市场约束作用的发挥。我国发行次级债券的银行存在着国有股一股独大的股权结构,不利于我国商业银行成为自我激励自我约束的市场约束的对象。我国存在严重的银行间互持次级债券的现象,银行间互持的现象不但加剧了银行整体的系统风险与道德风险,还影响着次级债券定价的有效性,进而影响债券价格发挥揭示银行风险信号的功能,制约着次级债券市场约束功能的发挥。本文的创新之处在于:第一,对银行利益相关者市场约束的理论有效性进行了全面的研究,特别是次级债券的直接间接的市场约束有效性研究,为全文的分析研究打下了良好的理论基础。第二,在对我国的商业银行市场约束有效实证研究中,采用了最新的样本数据,科学的选择模型变量,在总样本分析中采用了发行模型与两阶段方法,消除了样本偏差,使得分析分析结果更具科学性。第三,对影响我国次级债券市场约束机制的因素进行了理论分析,尤其是银行间互持次级债券问题与政府的隐性担保问题,目前对我国银行间互持次级债券问题的研究只集中在经验的描述,没有理论的分析,本文对该现象做了深入的理论分析。