在世界经济持续低迷的背景下,“融资难”日益成为阻碍企业发展与我国经济复苏的重要因素。企业“融资难”问题不仅仅是指企业难以获取融资,更是指企业难于以合适的成本、合适的方式获取足够数量的资金,即融资约束问题。已有大量研究关注了较强融资约束下,企业独特的决策过程与行为方式。研究发现受到较强融资约束的企业往往倾向于选择较为极端的投资策略,企业通过补充更多营运资本等方式,抵消融资约束对企业价值带来的影响;也有研究直接关注了融资约束对反映企业长期价值的股价的作用。部分学者关注融资约束导致的企业行为变异是否引起企业风险变化?资本市场是否对这种变化进行了合理地刻画?这正是本文需要关注的核心问题。鉴于此,本文紧密结合当今资本市场发展形势与经济发展需求,从理论与实证两个方面出发,试图在已有研究的基础上,构建融资约束与企业股价波动间关系的研究分析框架,以期能够对我国融资约束问题导致的投资风险进行合理的判断,以对市场投资者与政策制定当局提供实证证据与分析基础。本文首先对融资约束的相关理论与度量发展沿革进行了梳理,通过对度量融资约束的不同指标进行分析与权衡,本文选取了多变量合成指标——KZ指数和WW指数两种测算方法,以对我国A股上市公司2008年——2017年共624家样本企业的融资约束程度进行较为客观的综合度量。其次,本文从理论出发,对融资约束与企业风险间的传导机制进行了推演,并分别从投资者与经营者两种不同视角,提出二者间可能存在直接作用或以企业投资变量作为中介的间接作用机制的假定。再次,本文聚焦于融资约束与上市公司股价波动间的关系,在理论论证与已有研究的基础上,关注了上市公司股价数据的形成过程,引入股价波动具有跨期相关的性质,采用动态面板数据模型对问题进行了实证研究。研究表明,在我国当前经济环境与资本市场发展条件下,融资约束放大了上市公司股价波动,增加了我国企业经营风险与投资者投资风险。据此,政策制定当局应当不断推行能够降低企业融资约束的政策,以降低经济系统性风险形成的可能性。接着,本文应用动态面板数据模型对前文融资约束与企业风险间的传导机制假定进行了实证检验,实证检验结果表明,在KZ指数下,融资约束与企业风险间仅存在通过企业投资决策变量的间接效应;在WW指数测算下,二者间同时存在直接效应与间接效应。最后,针对我国学者常关注的不同所有制企业融资约束差异的现象,本文进一步采用分样本研究的方式,探究我国国有企业与民营企业融资约束与其股价波动作用机制的差异。实证结果表明,资本市场对于民营企业的融资约束变化更为敏感,而对国有企业的融资约束变化相对迟钝。