论文部分内容阅读
公司资本结构问题一直以来都受到国内外学者的广泛关注,资本结构也是公司金融里最有价值的学术研究和实践意义之一。其作为公司财务非常重要的指标,如何选择资本结构对于企业减少成本,获取较高收益起着至关重要的作用。资本结构的合理选择也为企业的发展奠定基础,所以作为公司治理的重要内容之一,对资本结构的理论研究和实践决策成为了企业不可回避的话题。 如今,随着企业环境越来越复杂,在很多情况下静态的资本结构理论已经不能很合理的解释企业资本结构的实际状况,因此从动态角度来对资本结构选择进行思考成为了学术界的主流方向。动态视角肯定了很多公司都存在一个目标的资本结构,但是考虑到目标资本结构受多种因素影响而处于不断变化中,而且调整资本结构时成本因素的存在,公司往往只是向目标资本结构进行部分调整,因而导致实际资本结构与目标资本结构会有一定的偏离。 本文主要是对现金持有、融资约束如何影响资本结构非线性调整做了深入的讨论。本文以2005-2014年沪深两市上市公司的样本数据为研究对象,从融资约束的角度出发,以现金持有水平作为样本分层研究的基准,采用动态面板阈值回归方法,对现金持有水平和融资约束程度进行合理分层,首次考察了现金持有水平及融资约束程度对资本结构非线性调整的影响。本文先是介绍了选题的背景和意义;接着对国内外关于资本结构动态调整、现金持有及融资约束的相关理论观点和实证结果进行文献综述,并描述了本文的研究内容、框架和方法;再次,论述了资本结构相关理论;然后,设计实证研究,运用计量软件(RStudio)实证检验现金持有和融资约束对资本结构调整有何内在影响;最后,在前文分析基础上对结论进行总结并提出建议,同时对今后的研究方向做进一步展望。 本文研究发现,企业现金持有水平的高低会很大程度上决定资本结构非线性调整的行为。现金持有水平越高,资本结构的调整速度越快。该关系在不同的企业性质中差别很小,但该关系在不同的负债水平状态下会有明显的差异:过度负债和负债不足的状态下,现金持有水平与资本结构调整速度分别呈正向和负向的关系;同时,现金持有水平越高,资本结构偏离目标的程度也会越大。该关系在国有企业中更稳健地显著存在,而且不同负债水平也有所差异:过度负债和负债不足的状态下,现金持有水平与资本结构偏离程度分别呈负向和正向的关系。本文通过阈值回归模型,进一步研究发现,现金持有水平对资本结构非线性调整的影响程度会因融资约束程度的不同而有所差异,但它们之间的正负向关系并不受融资约束程度的不同而改变。本文是对现金持有、融资约束和资本结构非线性调整等相关理论的有益补充。