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随着我国资本市场的迅速发展以及投资理念逐渐成熟,如何高效地进行投资组合管理已成为当前亟待解决的难题。投资组合初始资产配置的决定作用在理论和实证层面均得到了有力的支撑。但由于资产价格波动,实际资产配置比重与目标值之间会存在一定偏差。再平衡策略则能够及时对存在的偏差进行调整,以保持投资组合风险可控并获得相应的风险收益。对投资者如何根据市场环境和自身的风险偏好,选择有效的再平衡策略来控制投资组合风险以达到保值增值的目的,这方面具有重要意义。
本文对国内外学者就再平衡策略进行的相关研究进行了回顾,指出在投资过程中实施再平衡策略的必要性以及影响再平衡策略业绩表现的影响因素。为了进行研究,本文利用15个权益指数与7个债券指数,通过计算机程序构建了137885个模拟投资组合。首先分析了实施再平衡策略的投资组合在降低投资组合的风险、获取再平衡溢价及提升投资组合夏普比率3个方面的优势。其次,利用自相关检验及ADF检验判断构成投资组合的指数是否呈现均值回复的特征,以分析市场是否呈现均值回复的特征对再平衡策略业绩表现的影响。最后,利用R/S分析法衡量构成投资组合的指数的趋势性长度后,分析了市场的波动性、资产之间的相关性、再平衡操作的频率、再平衡操作的程度、及再平衡策略的预期成本5个因素对再平衡策略业绩表现的影响。
结果表明:(1)再平衡策略相较于买入并持有策略,能够显著提升投资组合的收益率,显著降低投资组合的风险;(2)相较于呈现趋势性特征的市场而言,再平衡策略更有利于在呈现均值回复特征的市场中实施;(3)相较于波动性较小的市场而言,在波动性较大的市场中实施再平衡策略能够为投资组合带来更大的超额收益;(4)投资组合中各类资产之间的相关系数越小,越有利于再平衡策略的实施;(5)投资者需要根据市场的趋势性长度来确定再平衡操作的频率;(6)投资者需要根据对未来市场走势判断的确定性来确定再平衡操作的程度。(7)投资者可以适当增加实施再平衡策略的预期成本。
本文能够为投资者在不同类型市场中选择不同类型再平衡策略提供思路,指导投资者实施再平衡操作。进而达到将与再平衡策略相关的主动风险管理措施本土化的目的,对国内投资者进行主动风险管理具有重要理论与现实意义。
本文对国内外学者就再平衡策略进行的相关研究进行了回顾,指出在投资过程中实施再平衡策略的必要性以及影响再平衡策略业绩表现的影响因素。为了进行研究,本文利用15个权益指数与7个债券指数,通过计算机程序构建了137885个模拟投资组合。首先分析了实施再平衡策略的投资组合在降低投资组合的风险、获取再平衡溢价及提升投资组合夏普比率3个方面的优势。其次,利用自相关检验及ADF检验判断构成投资组合的指数是否呈现均值回复的特征,以分析市场是否呈现均值回复的特征对再平衡策略业绩表现的影响。最后,利用R/S分析法衡量构成投资组合的指数的趋势性长度后,分析了市场的波动性、资产之间的相关性、再平衡操作的频率、再平衡操作的程度、及再平衡策略的预期成本5个因素对再平衡策略业绩表现的影响。
结果表明:(1)再平衡策略相较于买入并持有策略,能够显著提升投资组合的收益率,显著降低投资组合的风险;(2)相较于呈现趋势性特征的市场而言,再平衡策略更有利于在呈现均值回复特征的市场中实施;(3)相较于波动性较小的市场而言,在波动性较大的市场中实施再平衡策略能够为投资组合带来更大的超额收益;(4)投资组合中各类资产之间的相关系数越小,越有利于再平衡策略的实施;(5)投资者需要根据市场的趋势性长度来确定再平衡操作的频率;(6)投资者需要根据对未来市场走势判断的确定性来确定再平衡操作的程度。(7)投资者可以适当增加实施再平衡策略的预期成本。
本文能够为投资者在不同类型市场中选择不同类型再平衡策略提供思路,指导投资者实施再平衡操作。进而达到将与再平衡策略相关的主动风险管理措施本土化的目的,对国内投资者进行主动风险管理具有重要理论与现实意义。