财务预警是当前国内外理论和实务界广泛关注的一个课题,作为企业运行的指示灯、投资者警示器和经济运行的“晴雨表”,不仅有巨大的理论意义,而且有很强的应用价值。近两年,国内外关于企业财务预警的研究很多,从不同的角度进行了深入的探讨,取得了丰富的成果,但是已有的研究大多数都是面向全行业的。现实生活中不同行业在经营、管理和运作上存在很大的差异,以整个市场为财务预警分析的对象,不可避免带有一定的笼统性。因此,为取得更准确的预警指标和预警模型,必须结合各行业自己的特点。而同其他行业相比,房地产行业具有典型的高投资、高风险、周期长、高收益、高敏感性等的特点。由于我国房地产业起步晚、基础差,加之我国金融体系的不完善,使得不少房地产企业面临较高的财务费用及资产负债率,甚至有些企业的资产负债率已高达90%以上。这会在一定程度上影响企业的盈利能力,甚至可能使企业出现资金短缺、入不敷出的状况,陷入财务危机。尤其是进入08年以来,国家加大了对房地产行业的宏观调控力度,试图为“过热”的房地产市场降温,一线城市房价应声回落,房地产企业生存环境急剧恶化,发生财务危机的可能性也随之增大。因此有必要建立财务预警系统,让房地产企业及早发现自身的问题,及早防范风险。此外,由于房地产行业涉及的行业范围非常广泛,一旦房地产行业出现危机,将会牵连为数甚多的行业,甚至危害到整个社会经济的稳定发展,美国的次贷危机就是证明。因此建立针对房地产企业的财务预警系统,非常具有现实意义。本文根据房地产企业的基本特征,结合财务预警相关理论,最终通过Logistic逻辑回归构建了基于我国房地产业上市公司财务预警模型。研究内容分为以下五个部分：第一部分绪论本部分首先论述了房地产财务预警研究的背景和现实意义,然后从财务危机的定义、预警模型构建两方面回顾了国内外在财务预警领域的研究成果,并对国内外文献从研究对象的界定、研究样本的设计、预警指标的选择及统计实证方法的运用这四个方面进行简要总结。结果发现国内财务预警方面的研究存在以下问题：(1)样本的选择忽视了行业差别；(2)预警指标的选择不够全面,且明确考虑现金能力指标和非财务指标的研究相对较少；(3)目前已有的研究选取样本时,基本上所有学者都按财务危机公司和健康公司样本采用——配对原则进行样本抽样。最后,在对这些成果进行评析的基础上,提出本文的研究思路。第二部分财务危机预警的相关理论概述这部分首先对财务危机(财务预警研究对象)进行了界定,认为财务危机的是指企业发生严重亏损或继续亏损,无力支付现有到期债务和费用的一种经济现象,它的最佳切入点是公司财务状况是否健康。然后归纳和分析了财务风险和财务危机的关系,认为财务危机是财务风险发展到一定阶段的产物,是财务风险积累加剧的表现。最后,对财务危机预警的定义、作用及相关理论进行了总结。第三部分我国房地产企业及其财务危机这部分首先对房地产企业的概念、特征及财务管理特点进行了总结。然后结合房地产企业的特征,从企业能够控制的微观因素入手,从基本原因和深层次原因两个方面阐述我国房地产企业面临的财务风险,为建立适合房地产行业的预警指标的选取奠定了基础。’基本原因包括：融资结构不合理,偿债能力低；盲目投资,影响盈利能力；商品房空置率过高,营运能力低下。而深层次原因主要跟公司治理结构不完善、企业缺乏核心竞争力有关。第四部分房地产企业财务预警模型的构建模型构建的思路为：样本选取—预警指标的筛选—正态分布检验—显著性检验(t检验、曼—惠特尼U检验)—主成分分析—Logistic回归分析构建模型—模型效果检验(预测效果检验、拟合度检验)。具体内容如下：(1)在样本选择方面,本文根据我国资本市场的实际情况,把因为财务状况异常而被特别处理的上市公司(ST公司)界定为财务危机企业,最终选取了我国房地产业A股市场上16组ST数据和166组非ST数据作为研究样本。(2)在构建财务预警模型方面,充分参考以往财务预警研究中对最终预测有显著贡献的指标,结合房地产企业的特点,最终选择了37个指标(包括6个偿债能力指标、6个盈利能力指标、6个营运能力指标、5个成长能力指标、4个现金流量指标及10个非财务指标)。然后对这37个指标进行正态分布检验,其中符合正态分布的2个指标采用两独立样本t检验的方法验证其显著性；其余35个样本总体,则采用非参数检验中的两独立样本非参数检验来验证其显著性差异,最终有22个指标通过了显著性检验,对区分ST公司和非ST公司的显著效果。最后,对这22个指标进行主成分分析,提选出主成分因子,并构建基于主成分因子的Logistic回归分析模型：(3)在模型效果检验方面,通过预测性检验和拟合度检验,发现该模型预测效果良好,准确度高达96%,—2倍的对数似然函数值最终达到16.901,Nagelkerke R2统计量为0.637,说明模型的预测效果和拟合效果都比较理想。第五部分结论与展望总结本文的研究成果,阐述本文的缺陷及房地产企业财务预警的未来展望。结合房地产预警模型的构建,得出以下结论：(1)绝大部分预警指标都不满足正态分布,进行显著性检验前必须先进行正态分布检验；(2)房地产预警指标体系中对区分财务危机公司和健康公司显著的预警指标,主要是盈利能力有关的指标,及存货周转率与预收账款等能体现房地产企业特色的指标；(3)预警指标体系中,非财务指标的引入提高了模型的预测测度,特别是审计意见对区分财务危机公司和健康公司有显著效果。因此,房地产企业要想避开或化解可能出现的财务危机,可以从提高盈利能力、加快存货周转率等入手。本文的主要贡献在于：(1)结合房地产企业的行业特点,将财务预警理论和方法运用到房地产企业中,建立具有行业特色.适用性更强的财务预警体系；(2)采用新的样本配对方法,增强了模型的适用性。本文未按——配对原则进行样本筛选,而是将ST公司作为财务危机公司样本,相同会计年度除ST公司以外的其他公司作为健康公司样本,这种样本配对方法比——配对抽样更接近实现情况,避免了很多偶然因素及人为主观因素；(3)预警指标的选取较为全面,除了包括财务指标外,还包括了非财务指标。本文的局限性表现在：(1)本文数据均来自房地产上市公司的财务报表,未能包含大量的中小型企业,大大削弱模型对中小企业的预测能力；(2)非财务指标考虑不全面,只考虑了CMSAR数据库中拥有的,容易量化的指标；(3)仅对估计样本进行了检验,没有采用新样本进行预测性检验,这高估了模型的预测能力；(4)仅适用于短期预测,只使用ST公司被特别处理两年前的财务数据去筛选财务预测变量和构建财务危机预警模型；(5)受财务报表数据自身局限性的影响。对于那些存在操纵财务数据的上市公司,财务预警模型无法进行有效预测。