【摘 要】
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近年来,以CAPM模型和套利定价模型为基石的传统金融理论越来越难以解释金融市场的异象,而以心理学和金融学相结合的行为金融学应运而生。行为金融学突破了传统金融理论“理性人”的框架,从投资者行为出发,以投资者的有限理性作为所有研究的出发点,成功地解释了诸多之前无法解释的市场异象。本文基于行为金融的视角对投资者非理性行为进行研究,检验了行为金融的普遍规律在中国台湾期货市场是否成立。本文研究了三种常见的投
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近年来,以CAPM模型和套利定价模型为基石的传统金融理论越来越难以解释金融市场的异象,而以心理学和金融学相结合的行为金融学应运而生。行为金融学突破了传统金融理论“理性人”的框架,从投资者行为出发,以投资者的有限理性作为所有研究的出发点,成功地解释了诸多之前无法解释的市场异象。本文基于行为金融的视角对投资者非理性行为进行研究,检验了行为金融的普遍规律在中国台湾期货市场是否成立。本文研究了三种常见的投资者的非理性行为:过度自信、处置效应、认知局限。本文基于行为金融理论与实证框架,基于中国台湾期货市场的全景数据,首先检验了这些非理性行为的存在性,并从行为金融的视角解释了这些现象产生的原因,通过不同的实证模型检验了这些非理性行为产生的后果及对投资盈亏的影响。为了结论的精确性,本文还依据机构/散户,做空/做多等不同的区分条件做分类讨论,并加以比较,从而对不同类型的投资者行为的差异性有更进一步的认识。本文所得结论与国外学者结论基本一致,从中我们可以看出,在有限理性条件下,全世界金融市场投资者的非理性行为具有相似的特征。上述三种常见的非理性行为均存在且导致亏损或盈利减少,但总的来讲,规模较大、水平较专业的机构投资者相对于中小投资者相比,非理性行为程度要轻,导致的后果相对不那么严重;而中小投资者非理性行为长期、普遍地存在,是导致其整体亏损的重要原因。他山之石,可以攻玉,本文的研究聚焦于我国台湾地区投资者,中国台湾期货市场规模虽不及大陆及西方国家,但本文的研究结论,对我国A股市场、期货市场市场监管水平的提升的和中小投资者的教育保护都有重要的启发和借鉴意义。
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