随着贸易和资本流动全球化，一国经济和汇率受到外部因素的高度影响，如何协调内外均衡成为各国面临的共同挑战。外汇冲销干预在理论界和实践中不断受到关注，但其有效性问题至今仍存在争论。90年代外汇体制改革以来，我国同样面临外部资本不断涌入下，如何实现人民币汇率稳定和内部经济均衡的两难选择。我国外汇冲销干预是否有效，以及能否在新的经济形势下继续发挥作用，成为本文关注的主题。 本文在分析我国特殊制度背景和汇率形成机制后，对我国1994年以来实行的冲销干预效果进行了实证研究。结果显示，我国国际收支出现持续顺差，外汇市场经常处于超额供给状态；人民银行大规模干预吸收了外汇市场大部分供求压力，在汇率稳定过程中起到了至关重要作用，但也造成外汇储备过快增长。但我国外汇对冲规模和干预投放的人民币规模之间存在较大货币缺口，并没有实现完全意义上的冲销效果。未对冲的外汇占款成为我国基础货币增长的主要来源，因此货币政策陷入被动地位。 接着，针对现有干预缺陷，从不同角度对其深层次原因进行了剖析。在此基础上，结合WTO后我国市场制度环境和资本流动变化的趋势特征，从人民币汇率影响因素和冲销效应变化角度，对我国冲销干预的可持续性问题进行了进一步探讨。 最后，指出在新的经济环境下，我国冲销干预的目标、机制和工具选择等方面需要进行重新调整，并提出了相关政策建议，如扩大人民币汇率浮动范围；放松汇率形成机制的制度约束，理顺各种资产收益率之间联系；加强国内外之间政策协调和货币合作等等。