股指期货的上市带来的不仅是一个全新的金融产品,更是一种全新的投资理念。由于期货定价方法和交易制度的特殊性,期货天然具有套期保值和价格发现等功能,而股指期货以股票指数为标的资产,具有规避现货市场风险、价格引导等作用,对整个金融市场意义重大。2008年次贷危机爆发,由于没有股指期货,我国金融市场由于风险敞口巨大而遭受了巨额的损失,2010年,沪深300股指期货正式推出,中国金融市场进入“双边时代”。股指期货的保证金制度使之能够“以小博大”,这吸引了大量的投机者进入股指期货市场,金融环境变得更加复杂,监管也进入深水区。而我国金融市场的投资者缺乏理性,易受市场情绪影响,且大部分投资者对股指期货缺乏深入的了解,无法有效运用股指期货的相关功能,这使得股指期货的推出并不一定能起到稳定现货市场的预期效果。股指期货推出对现货市场的波动性影响如何,股指期货对现货市场的价格引导作用是否存在,这些都成为了投资者、监管者所重点关注的问题。股票指数是选取不同特征的上市公司股票为样本编制的价格指数,以综合反应股票市场整体走势。中证500股票指数的成分股主要是中小市值的上市公司股票,因此,中证500股指期货的推出对中小盘公司股票的投资者具有重要意义。本文选取中证500股指期货为研究对象,在波动性影响方面,本文采用ARMAGARCH模型进行实证分析,通过对比中证500股指期货推出前后其现货市场收益率波动性的变化,研究股指期货的推出是否降低了现货市场的波动性。结果表明,股指期货的推出增加了现货市场的波动性,这可能是因为在推出时,大量的投机需求释放,使市场更加情绪化,增加了风险,但长远来看,新信息对现货市场的冲击减弱,说明股指期货对冲现货市场风险的功能还是显著存在的。在价格引导关系方面,本文采用向量误差修正(VEC)模型,对股指期货和现货市场价格之间的联动性关系进行分析,研究这种联动关系是否存在领先-滞后的现象,即价格引导关系。结果表明,股指期货和现货市场的价格变动趋势保持高度的一致,具有联动性,并且股指期货对现货市场有价格引导作用。基于研究结论,本文对市场监管者提出了一些建议:第一,监管者应当进一步加大市场管控,严格限制市场过度投机行为;第二,加强对投资者的引导和教育,鼓励做理性的投资人;第三,严厉打击操纵市场、内幕交易等违法行为,保证金融市场的公正性;第四,加大对股指期货新品种的开发力度,进一步丰富股指期货市场。