盈余漂移是世界各国证券市场中普遍存在金融异象之一,它的存在强有力地挑战了有效市场假说。本文在对A股市场盈余漂移现象的存在性进行检验的基础上,从异质信念角度入手,深入研究盈余公告日前后的投资者的意见分歧对盈余漂移的影响。本文综合分析比较了以往实证研究文献所采用的异质信念代理指标,设计出相对意外换手率这一指标作为异质信念的代理指标,并根据盈余公告日附近投资者异质信念水平的变化情况,确定事件窗口期。在这个基础上,综合运用统计分析和多元回归分析的方法,对A股市场所有非ST股2005到2007年度年报公布日前后的交易数据进行实证研究。研究结果表明：(1)A股市场上存在显著的盈余漂移现象,盈余漂移的方向与未预期盈余的方向相反,持续时间大约是30个交易日。(2)异质信念与盈余公告后股票累计超额收益率负相关,异质信念越高,股票的后续长期收益率越低,并且这种作用至少持续到第90个交易日。这一结论支持了Miller (1977)的观点：市场上存在卖空限制时,较高的异质信念使股价只反应了乐观投资者的意见,股价短期内被高估,从而使其后续收益率较低。可见A股市场尚未达到半强式有效,仍然有获取超额收益的机会。因此本文最后根据实证研究的结论,针对相关监管部门提出政策建议,并针对投资者提出投资策略建议,包括最佳的投资组合策略,以及基于即将推出的股指期货的套利组合策略。