在并购重组中支付方式的选择是十分重要的环节,不仅关系到并购事件前企业的财务筹划,还对重组后并购方的经营整合带来一定的影响。由于我国的并购支付方式比较单一,在新型支付工具的使用上创新不足,为了解决我国上市公司在兼并收购中面临的融资难的问题,证监会在2018年11月推出了定向可转债这一新型金融工具,鼓励上市公司将其应用到兼并收购的过程中去。紧接着赛腾股份发布了并购预案,公告称在收购菱欧科技100%的资产时使用定向可转债支付60%的交易对价,由此成为我国首个公开提出采用定向可转债进行并购支付的上市公司。由于赛腾股份发行定向可转债一案极具典型性,本文通过该案例来探讨定向可转债应用于并购支付环节的动因及经济效果,以便对定向可转债的适用性和可行性做出更深一步的理解。本文采用了文献研究法、案例分析法以及事件研究法,选取赛腾股份使用定向可转债为支付方式收购菱欧科技的案例,对赛腾股份使用定向可转债收购资产的动因以及产生的经济效果进行研究。本文首先在参考国内外大量可转债并购的研究成果和相关理论的基础上,总结了定向可转债的相关属性,并将其与传统并购支付工具的利弊进行对比,为后文的分析做好理论铺垫;其次对本案并购双方以及具体交易内容进行梳理,分析了赛腾股份使用定向可转债作为主要支付工具的动因,并且对交易双方利用定向可转债的配套条款相博弈的过程进行了情景再现;再次,本文分别基于事件研究法和赛腾股份的财务数据系统地评价了使用定向可转债进行并购支付的经济效果;最后对本案的研究得出结论并提出一些建议。通过本文的研究得出以下结论:第一,定向可转债是赛腾股份收购菱欧科技的最优解,赛腾股份使用定向可转债支付并购对价可以缓解紧张的资金压力、平滑股权稀释的风险、降低并购的交易成本,并且灵活的条款设计还增加了双方的谈判弹性,促进交易的达成;第二,本案使用定向可转债收购资产给赛腾股份带来了积极的经济效果,赛腾股份定向可转债并购的事件产生了明显的超额收益,在短期内带来了积极的市场效应,并且定向可转债的分三期分批转股的安排平滑了赛腾股份股权稀释的进程、优化了赛腾股份的资本结构、缓解了现金流短缺的压力以及赛腾股份的融资约束程度也有了明显的缓解。同时,本文得到以下启示:第一,定向可转债是并购支付中的好工具;第二,并购双方可通过定向可转债条款进行利益博弈;第三,定向可转债并购是存在融资约束企业的较优选择。最后,本文提出以下建议:鼓励定向可转债支付的同时将其配套融资、应合理设计定向可转债的支付比例、建立系统的风险控制流程、以及搭建定向可转债统一监测平台。希望通过本文对具体案例的研究,可以为后续采用定向可转债进行并购支付的企业提供参考,促进定向可转债在我国的进一步发展。