资本市场上存在的公司“并购悖论”一直是令人难以理解的现象,即公司付出巨大代价实施并购,但是从长期来看却没有增加、甚至减少了股东财富,即使如此,并购浪潮也从未有消退的迹象。本文试图通过对达华智能2013-2018年间进行的一系列迎合市场偏好的并购行为以及之后的大股东减持行为进行分析,从大股东掏空的视角探寻“并购悖论”可能的答案。本文在对达华智能并购行为的分析中借鉴了市场迎合理论,首先对达华智能三次并购行为中的迎合市场偏好的倾向进行分析,结合并购后大股东的迫切减持行为,判断并购背后的大股东掏空动机,并基于此分析迎合市场并购的经济后果。在股票市场表现方面,利用事件研究法判断在并购之后公司股价是否出现了超常的增长,在实际经营方面,基于迎合市场并购的特殊性分析公司真实经营业绩的变化。最后,在达华智能最终股价崩盘的背景下分析中小股东在此期间的利益损失。通过以上分析,得出结论:第一,迎合市场偏好的并购背后可能存在大股东掏空的动机,而且大股东拥有的控制权优势以及内部信息优势使得掏空行为有机可乘;第二,在我国目前的资本市场环境下,盲目追随市场热点的并购能够导致公司股价的迅速提升,但是市值导向的并购行为反而会给企业真实经营业绩带来负面影响,容易导致公司股票市场价值远远偏离其真实的内在价值,这种资本市场错误定价给了大股东减持套利的机会;第三,并购后的业绩下滑和大股东减持直接导致了股价崩盘的风险,在这个过程中,大股东获得了超额收益,而中小股东则要承担股利分配极少、股票价格迅速缩水以及公司长期价值受到严重损害等后果。