权力作为寻求资源配置与利益协调的主导方式之一,对管理层决断权的问题研究一直是经济学家和管理学家重点范畴。当企业处于高层管理者决断权较为强势的背景下,高管对组织的直接与潜在影响也就越大。可以说,企业高管在很大程度上通过控制企业的投资、筹资与经营活动决定着企业生存与发展。近年来,我国的整体投资规模正随着经济增速的提高而不断扩大。根据国家统计局相关数据显示,2016年全国固定资产投资高达596501.00亿元,同比增长8.1%。除实体经济投资外,我国上市公司还出现了理财产品、期权期货、证券投资等投资热潮。因此,高管掌控下的企业是否能有效合理配置企业资源以提高投资效率,与之相关的高管权力制衡也就成为了一个值得探讨的议题。自21世纪以来,全球资本市场逐步扩张,机构投资者也占据了一席之地,就我国而言,随着证监会逐步的政策调整,为“超常规发展机构投资者”提供了相应的机会。机构投资者规模不断壮大,成为了我国证券市场中不可忽视的资本力量,其出现一方面多样化了投资者结构,同时作为证券市场的“稳定器”,降低了资本市场的波动性。其持股动态也成为了证券市场的“风向标”,受到各大分析机构与投资者们的关注。随着机构投资者持股规模在资本市场中不断扩大,专业化的背景也使得其在上市公司中的话语权和参与度得到重视,发挥的监督治理作用也日益突出。本文以我国2013年一2015年沪深A股上市公司为研究对象,拟从管理者异质性这一角度出发,运用委托代理理论、管理者权力理论以及行为金融学等相关理论,讨论我国上市公司在高管决断权的条件下存在的非效率投资问题,即过度投资及投资不足的影响。并进一步考虑作为公司治理因素之一的机构投资者持股特征的相关作用是否会通过制约企业高管决断权并影响其投资决策,起到相应的监督与约束作用,从而提高公司治理的有效性,进而改善其投资效率。研究结果表明,目前我国存在着较大的非效率投资问题。(1)高管决断权的扩张会加剧企业非效率投资行为;(2)机构投资者总体持股可以显著抑制高管决断权与企业非效率投资的正相关关系;(3)稳定性的机构投资者相较于交易性机构投资者更能抑制高管决断与企业非效率投资间正向关系,是上市公司的有效监督者;(4)压力抵制型机构投资者会抑制高管决断权与企业投资非效率投资之间的正向关系;相反,压力敏感型机构投资者则缺乏对高管决断权的抑制作用,是上市公司的无效监督者。本文包括以下六大章节。第一部分,绪论。本文以研究背景、研究目的为切入点,阐明其理论与现实意义,在此基础上介绍本文的创新与贡献,并提出本文的研究思路与研究方法。第二部分,文献研究综述。通过回顾管理层决断权与非效率投资、机构投资者相关的理论与实证文献,探讨相关研究领域的进展及方向,并进行文献总结与述评,明确本文的研究理念。第三部分,理论分析与研究假设。主要明晰了相关概念的界定,并对委托代理理论、管理者权力、行为金融学的相关理论整合,并以此作为理论基础,提出研究假设。第四部分,研究设计。主要包括设定变量定义及其量化方法,选择并整理样本结构,构建模型以及提出数据分析方法等。第五部分,实证分析及结果。本部分主要以描述性统计、相关性检验对数据进行分析处理,并通过多元回归模型验证前文提出的假设,为后文结论提供实证数据支持,并通过纠正非效率投资系统性偏差的方式对相关分析进行稳健性检验。第六部分,结论。根据实证分析,提出相关政策性意见,并对进一步的研究提出展望。结合本文的研究结论与分析,提出以下建议:(1)完善公司内部控制与外部监督的治理机制。(2)从管理者个人特征出发,合理控制高管决断权。(3)丰富上市公司股权结构,充分的调动机构投资者的监督治理作用。(4)促进资本市场与职业经理人市场竞争机制的形成。(5)提高信息披露质量。