作为互联网行业中发展迅速的一个细分领域,在线旅游行业近年来的竞争特征除了价格大战就是产业资本的深度参与。近几年的资本市场中出现大量的在线旅游企业(OTAs)并购活动。并购活动中交易价格的确定往往以企业估值结果为参考。通过战略性亏损扩大市场份额的发展逻辑使得大部分作为在线旅游行业并购目标的企业并未盈利,并购的意义不能仅仅依靠企业独立的市场公允价值来体现,理应基于企业价值理论考虑协同效应所体现出的战略价值,以期满足并购中的互联网企业价值评估的需要。本文以在线旅游企业为主体的并购案例:携程旅行网战略性收购艺龙旅行网为切入点进行互联网企业并购估值研究。前期通过阅读文献、著作获得过往研究的内容和信息,采用归纳、分类等逻辑分析方法对相关理论成果进行梳理,为本文案例的分析框架、方法提供重要的参考。在经济周期探底并即将步入高速增长轨道的宏观经济下的并购活动以在线旅游行业正处于高速发展期为背景。并购动机在于虽然艺龙的收入增长缓慢且企业连续亏损,但携程并购艺龙有利于增加双方竞争优势,稳固携程于在线酒店预订市场的龙头地位。企业估值部分,本文通过构建财务模型,结合历史数据、现实环境与行业趋势得出艺龙预测报表,在预测数据的基础上综合运用考虑了并购协同效应的折现现金流量法、可比公司分析与先例交易分析估值法,梳理并购中目标企业估值的步骤,最后给出用以确定目标企业价格的取值范围,与52周高、低点股价得出的价值区间共同直观地展示于足球场图中,通过对不同方法估值结果对比分析后发现,基于考虑了协同效应的预测数据运用折现现金流法得出的目标企业并购估值结果更具合理性。