随着我国金融市场的不断发展和成熟,金融市场自由化和整体化的发展趋势决定了各个金融子市场间的联系越来越紧密,因此对不同金融资产间相依关系的研究一直是实证金融界的重要议题。研究金融资产间的相依关系有助于分析金融市场间的信息传导,帮助投资者进行资产组合选择和投资风险管理。由于大宗商品价格变化的影响因素与股票大不相同,并且具有抵抗通货膨胀的作用,越来越多的投资者们乐于把大宗商品加入到他们的资产组合中,起到分散化投资和防止极端风险的作用,因此两个市场间的相依关系成为了投资者关注的焦点。目前国内学者的研究主要集中于我国股票市场和大宗商品市场间的溢出效应和大宗商品金融化两个方面,而针对两个市场间相依关系的研究较少。特别对于我国投资者而言,为了防范极端风险事件,迫切需要清楚我国股市和大宗商品市场间的尾部相依关系以及风险管理策略。因此本文通过动态copula函数模型尽可能精确和全面地刻画我国股市和大宗商品市场间的相依关系,并以此为基础,构建多种投资策略下的资产组合,最后评价了各个投资策略的优化效果。具体而言,本文分别研究了我国上证指数与大宗商品总指数以及5个子板块商品指数之间的相依关系。首先,描述性统计分析表明各个指数收益率分布均不服从正态分布,并表现出尖峰厚尾、自相关性和条件异方差特征,因此使用AR(1)-APGARCH(1,1)-skewed-t模型构建各个指数收益率的边缘分布模型。在边缘分布模型通过拟合优度检验后,本文选取了四种copula函数来捕捉两个市场间的相依结构。同时本文还定义copula函数中参数随时间变化的演化方程,从而构造了动态copula模型,以此来探究市场间相依关系是否具有时变特征。实证结果表明:我国股市和大宗商品市场间表现出弱的正相依关系,并且这种相依关系具有时变特征。从动态相依程度整体变化来看,两个市场间的相依关系在不同的时间段表现出明显的阶段性特征,在2008年金融危机爆发后,相依程度水平明显上升且波动加剧,直到2014年才有所回落。因此,传统的静态相关系数分析无法有效刻画两个市场之间的动态关系,十分有必要进行动态copula函数分析。在相依结构方面,大宗商品总指数和油脂板块指数均与我国上证指数之间表现出对称的相依结构,并且尾部相依关系较不明显。而其他商品板块指数(有色金属、农产品、软商品和化工品板块)与我国上证指数之间具有显著的下尾部相依关。因此当金融市场发生极端风险事件(如金融危机)时,这几个商品板块市场与我国股市间的联动效应将显著增强,导致相依程度上升。投资者将面临两个市场同时下跌的风险。在构建我国股市和大宗商品市场间相依关系的基础上,本文进一步探究相依关系在资产组合管理中的应用。首先利用资产收益率的条件波动率和从最优copula函数中获得的动态相依系数,计算我国股票和大宗商品的动态最优资产组合权重和动态对冲比率,从而构造出两个资产的动态最优权重组合和动态套期保值组合,同时构建了等权重资产组合进行考察。然后使用风险调整后的收益率、风险减少效率和极端下行风险减小效率三个指标,评判这三种投资策略是否可以改善纯股票投资的收益率-风险状况。实证结果显示:由股票指数和油脂商品期货指数资产构建的动态最优权重资产组合,能够最好地优化我国股票投资者的收益-风险状况,不仅风险调整后收益率上升最显著,还在最大程度上降低了资产组合波动风险,并且其极端下行风险降低幅度也是最大的。