董事会制度由来已久,但自从21世纪初安然、世通相继曝出财务丑闻以来,董事会制度的有效性备受质疑。在中国的资本市场上,之前学者的研究表明,由于任人唯亲和国有企业所有者缺位等原因,董事会与CEO之间天然地存在合谋的制度基础。本文从合谋的视角,以薪酬安排为切入点对2005-2012年上市公司董事薪酬及高管薪酬进行实证分析并得出结论。具体而言,董事的薪酬如果背离公司业绩,那么会对CEO薪酬有正向额外的促进作用,并且降低CEO薪酬和公司业绩的关联性。董事薪酬背离公司业绩时,如果业绩下降,会使得CEO薪酬业绩敏感度显著减少,但如果业绩上升,却不会使得CEO的薪酬业绩敏感度减少。这种CEO薪酬变动的非对称性证实了合谋的存在。在对公司未来业绩的分析中发现,董事获得超额薪酬会降低CEO薪酬激励的效果,也导致了公司未来业绩的下降。两者之间的合谋给公司带来了负面的经济效果。考察治理环境对合谋的影响,独立董事比例的提高也没能体现出抑制董事高管合谋的效果,而CEO如果是薪酬委员会成员的话,CEO薪酬变动的非对称性将更加显著。在上述实证研究的基础上,本文给出了政策建议。