现代企业制度下,高管作为经营管理层的核心成员在企业价值创造的过程中具有重要作用。但是,所有权和经营管理权的分离,会导致企业股东和高管之间出现委托代理问题。根据委托代理理论等相关理论,高管激励是解决企业股东和高管之间委托代理问题的重要机制,恰当合理的激励方式能够通过对高管的监督和激励促使股东和高管的利益趋同以减少二者的代理成本,促进企业价值的提升。然而,在这一过程中,负债融资也在产生影响。理性的债权人为了避免利益趋同的高管和股东使用低利率贷款投资高风险项目而造成自身利益受损,可能会在做出信贷决策时制定高利率或限制性条款来提升监督水平,这就导致了股东和债权人之间的代理成本。同时,负债融资的存在,一方面会减少企业自由现金流避免高管的自利行为,但另一方面也让企业承担着还本付息的压力和财务困境成本。那么,在负债融资的作用下,高管激励对企业价值究竟会产生何种影响,这是本文主要探讨的问题。此外,目前学者们针对高管激励主要研究的是高管薪酬激励和高管股权激励等显性激励方式,而近些年来随着企业各项事务的发展,高管在职消费、内部晋升、声誉激励等隐性激励方式在高管激励方式中也发挥了重要作用。因此,本文选取了高管薪酬激励这一显性激励方式和在职消费这一隐性激励方式作为高管激励的切入点,同时根据理论上在职消费的必要程度不同将其划分为正常在职消费和超额在职消费。在高管薪酬激励和在职消费对企业价值直接影响的基础之上,重点研究了负债融资在这一过程中起到的调节作用,并对负债融资区分期限结构和来源分别进行探讨。本文首先根据相关文献及理论,对高管薪酬激励和在职消费对企业价值的直接影响以及负债融资在此过程产生的影响进行了梳理,并提出了相应研究假设。其次将我国沪深A股上市公司在2010-2017年的数据作为研究样本,并设计了研究变量和回归模型进行实证分析。为了确保实证结果更加稳健,本文还使用了替换变量的方法进行稳健性检验。通过实证分析得出了以下结果:(1)高管薪酬激励会对企业价值产生显著正向影响;(2)高管正常在职消费会对企业价值产生显著正向影响,超额在职消费则会对企业价值产生显著负向影响;(3)负债融资在高管薪酬激励和在职消费影响企业价值过程中均产生了负向调节作用,具体来说,负债融资水平的提高,会抑制高管薪酬激励和正常在职消费对企业价值的正向影响,但会削弱高管超额在职消费对企业价值的负向影响。为了进一步验证负债融资如何起到调节作用,本文还区分了负债期限结构和负债来源进行分析。最后,根据回归分析结果提出具有针对性和实践性的研究建议。