尽管已有文献对股利政策进行了许多理论研究,但围绕股利政策依然存在若干谜团吸引着今天的研究者。本文的目的就是要从董事会财务专长、管理层能力和经济不确定性三个新的视角来探讨新兴股票市场股利政策的动态变化。第一个视角是董事会财务专长,分析新兴市场,具体而言就是中国和巴基斯坦这两个新兴的资本市场上,上市公司董事会的财务专长如何影响它们的股利政策。本研究主要采用静态(固定效应和随机效应)模型方法和动态(两阶段广义矩估计方法)模型方法(Arellano和Bond[1];Arellano和Bover[2])展开分析。研究显示,董事会财务专长程度高的中国公司支付的股利较少,因为他们认为可以为股东找到更好的投资机会;但董事会财务专长程度高的巴基斯坦上市公司会支付较高的股利,从而能够更好地保护股东的利益。第二个视角是管理层能力。本研究基于MM理论的完美市场假说和新古典主义的公司管理观,引入“管理层能力”这个变量来解释中国这个新兴市场的股利政策。实证结果表明,管理层能力程度高的企业倾向于派发更多的股利。通过运用三种不同方式划分子样本,深入探讨了管理层能力对股利支付的影响。研究发现:(1)与国有企业相比,管理层能力高的非国有企业更有可能支付较高的股利;(2)财务约束较低且资产负债状况良好的公司更有可能支付较高的股利;(3)与市场化程度较低的企业相比,市场化程度较高企业更有可能支付较高的股利。本文进一步分析了金融危机时期管理层能力对公司股利政策的影响,所得结论维持不变。第三个维度是研究经济政策不确定性对上市公司股利政策的影响。本文首次研究经济政策不确定性(EPU)对企业股利可持续性的影响,即股利终止和股利启动决策。研究结果显示,在高EPU期间,过去的派息者更倾向于终止派息,之前没有支付股利的上市公司不太可能在高EPU期间开始派息。然而,那些更依赖于内部融资、产生高投资资本回报率的企业以及国有企业则很少受到EPU的影响。因此,考虑到企业的异质性特征,EPU对企业股利起始(终止)决策的负(正)效应得到缓解。研究结果还显示,资产高成长性、较高的留存利润水平、高盈利能力、高现金持有量、高托宾Q值的公司在高EPU期间更倾向于开始派息,但终止派息的可能性较小。此外,与低市场化地区的企业相比,位于高市场化地区的企业,EPU对股利可持续性的影响更大。本文还进一步探究了董事会财务专长和管理能力在EPU期间对公司股利政策的调节作用。本研究的结果显示,在经济政策高度不确定的时期,公司会终止派息;当董事会财务专长及管理层能力作为调节因素引入时,先前没有支付股利的公司可能开始派息;高EPU期间之前支付股利的公司在高EPU期间会维持派息..为了控制内生性对我们的三维分析所得结论的影响,本研究还做了几种稳健性检验,所得结论维持不变,说明所得结论是稳健的。