风险是股票市场与生俱来的特征,而扩散则是风险的自然属性。适度的风险有利于提高市场的流动性,增加市场的活跃度,但股市大幅波动尤其是暴跌带来的风险,不仅给投资者带来巨大的经济损失,还会随着风险的扩散进一步危害其他金融领域,甚至引发恶性的经济危机。因此研究股市风险的扩散机制和扩散的影响因素对于保障投资者利益、维护金融安全以及确保经济安全具有重要的现实意义。虽然近年来对股市波动性的研究成果如汗牛充栋,但是大多数的研究都集中于对风险的测度和防范,对于风险的扩散过程和内在影响机制很少有人提及,本文根据风险具有传染扩散的特性,首先引入医学中的传染模型试图来寻找股票市场上风险的扩散规律,然后根据研究问题的特点分别采用二元逻辑回归和面板数据模型对影响风险扩散的市场因素进行了实证分析。本文的基本前提是:建立了选择主动买入、主动卖出的投资者比例与风险大小之间的联系,主动买入者比例高则意味着风险小,反之则意味着市场蕴含着巨大的风险,而且市场风险可以通过投资者之间的模仿行为来传递。在此基础上,利用传染模型对风险聚集与释放时期的扩散机制进行了实证分析,结果显示我国股票市场风险扩散虽然没有严格符合SI传染扩散模型的数学表达式,但投资者羊群效应在股市涨跌行情中是存在的,模仿行为加速了风险的聚集和释放,投资者比例可以作为判断市场行情的先行指标。风险扩散没有严格遵循传染扩散模型一方面说明真实的投资环境不能满足严格的数学表达式,另一方面说明风险传播可能有其他更为重要的决定因素。随后本文分别利用二元逻辑回归和面板数据模型对风险聚集和释放时期主动买入、主动卖出的投资者比例与基本市场因素之间的数量关系进行了的进一步实证分析,发现不同的市场表现指标在风险聚集和扩散时期对风险的变动确实有较强的解释能力。